7张图表解释市场模式：明面年初金价就会涨

黄金市场上现在出现了几个有意思的数据点。分析师Acting Man在SeekingAlpha刊文称，因为黄金的基本面还比较散乱，“有意思”能否变成“有意义”的点还有待观察，投资者需要留心了。

观察长期走势，大牛市一般是技术性空头回补后开始的，而空头回补往往与宏观基本面有所背离，这是因为如果市场在惯性下的波动脱离实际情况太远，是必然会回调的。而在大规模的调整出现后，投资者作为事后诸葛往往会发现一轮走势在市场数据中已有体现，因此必须注意极端情绪和跨市场的分歧。

近期比较吸引眼球的是，在本轮金价下跌的过程中，黄金股下跌的幅度较8月的那轮抛售大大收窄——在金价从1220美元跌至1135美元的过程中，HUI指数（HUI Index）仅仅下滑了不到8%（现在已经收缩到了5%）。单看12月1日的数据，此前短短2周时间金价从1220美元跌至1180美元，但是HUI指数竟然没有变，但市场对黄金明显看空。

12月1日的DSI（Daily Sentiment Index，每日情绪指数）10 日移动均值为9.1%看多黄金，为2011年以来的低位，随后单日DSI在12月中旬录得了4%的史上最低值，即使是2015年的金价低谷市场情绪都要好些。这显示出金市同高盛金融状况指数（GOLDman Sachs financial conditions index）出现了背离，意味着金价的下跌太快、太大了。另外，近几年金价都在前半年走强，但是在传统的年末旺季反倒走弱，这显示出季节性珠宝需求对金价的影响力已经式微。这个规律意味着，现在的看空可能是对明年年初金价大涨的提醒。

金市与美元的联动

强美元是目前压制金价的重要因素。而无论美元是否走强，《经济学人》都要担忧一下。虽然看封面都能让人笑出声，但是该杂志发声后往往会出现趋势逆转，至少中期品种会出现变动。实际上，《经济学人》对美元走势预测的十分完美，而12月第一周的杂志封面就开始警告美元走强“是个问题”了，那么美元是不是会跌一跌呢……

其他基本面因素

除了强美元，还有几个压制金价的负面宏观因素，包括息差不断降低、股价提高和真实收益率提高（也就是TIPS收益率）；而正面因素，有大宗商品价格走强和收益率曲线显著变陡峭。

其中，因为TIPS收益率和金价的负相关关系，真实收益率可能是目前最重要的了。5年期TIPS的上行趋势实际上已经停滞了，刚刚从12月中的32个基点回落至上周的20个基点。

而收益率曲线变陡峭意味着通胀预期正在提高，与近期5年期平衡通胀率达到27个月高点相一致。一般来说，这对金价是有提振作用的，但是很遗憾，现在是被其他因素掩盖了的。

此外，在替代性资产中，对冲基金对股市的净曝险为101%，但是“看空”的经理人上周达到了史无前例的30%。由于近期股市和金市强负相关，股市极端情绪和极端持仓可能在未来不久后会支撑金价。

总体来看，黄金距离明年年初的上涨或不算太远了。不过，这轮上涨是可持续的或者仅仅是技术性的回弹还很难说，但是只要上涨，那就是市场模式改变的进一步暗示。