越涨越靠特朗普?美股新高后静候总统“国会首秀”

不论学界怎么呼喊美股估值已高得可怕，在全球同步复苏、新政府刺激政策预期下，美股仍然我行我素地创下了纪录新高。眼下，市场仍在静候2月28日当地晚间特朗普的首次国情咨文演讲，其对于财政刺激、减税、边境税调整、金融去监管等言论都可能继续对市场造成较大影响。

截至本周收盘，美国三大指数普涨。其中，道指连续11个交易日创收盘纪录新高，标普500指数以及MSCI世界指数已连续91个交易日未出现超过1%跌幅，是8年以来最长纪录。周末，“股神”巴菲特也发表了一年一度的致股东信，其仍看好美国市场。

招商证券(香港)宏观研究副总裁宋林对第一财经记者表示，“本周市场波动性会加剧，这都取决于特朗普的演讲内容。如果演讲有具体利好政策细节，市场可能进一步上涨，但如果不及预期，可能出现抛售，主要关注领域包括金融、医疗、建筑相关板块，预计美元指数全年涨幅不会超过5%。”主流观点认为，即使是企业盈利增速暴涨，如果没有减税措施和其他财政刺激的落实，这种高估值也无法持续(2004年来最高)。随着市场不断创出新高，市场愈发依赖特朗普的后续政策落实。

美股连创纪录新高

截至上周收盘，美国三大股指普涨，道指涨幅0.05%，报20821.76点，全周累涨0.95%;标普500指数涨幅0.15%，报2367.34点，全周累涨0.69%;纳斯达克综合指数收涨0.17%，报5845.31点，全周累涨0.11%。

除了此前的“特朗普牛市”引发金融、基建板块狂飙突进，企业盈利好于预期也是此轮牛市背后的不竭动能。

从2016年四季度财报中便不难看出，企业盈利持续好转，且这种势头有望在2016年持续。FactSet预计，四季度营收增速可能达到4.6%，这也是连续两个季度录得同比增长。“2016年全年企业营收有望攀高，2017年料营收扩张10%，2018年料为12%，能源企业可能带动增长。”

自特朗普当选以来的3个月内，公司税改革、基建投资扩大、财政刺激等预期推动道指暴涨13%。当然，不断高企的估值已经不容忽视。数据显示，标普500的远期市盈率已经达到了17.6倍，这是2004年来的新高。

从2014年来便称美股估值过高的耶鲁大学经济学教授罗伯特·席勒再度发出预警信号，称投资者应该利用股市最近以来的上涨走势削减持仓。

从席勒开发出的周期性调整市盈率(CAPE)来看，股市被过高估值的程度显得更高，这项指标现已达到自2002年以来的最高水平。他在上周四接受采访时表示，CAPE已经“高到足以令人感到担心”的水平，这项指标“表明股市的预期回报可能会变成负值，不过其程度很轻”。但他同时补充道，这项指标“并不一定意味着任何灾难将马上发生”。

IG资深金融评论员Chris Weston则对第一财经记者表示，“全球资本市场呈现平静态势，令人隐隐感到不安，如果特朗普能够在明年推进税改，并在基础设施建设方面制定更为明确的计划，美国股市将带动其他市场上涨。但如果市场参与者失去耐心且认为他的很多政策都难以通过，我们预期美国十年期国债将可能跌穿2%，金融股和增长股也将面临大规模沽售。”

“国会首秀”加剧市场波动

当前，市场对特朗普的“国会首秀”异常关注，税改、边境税调整、扩大基建投资、去监管等是首要关注点。

嘉盛集团研究主管Kathleen Brooks对第一财经记者表示，从政治角度来看，在就任首月一系列失误之后(包括国家安全顾问辞职，以及饱受批评的禁止部分穆斯林国家移民入境决定等)，此次演讲为特朗普提供了重新翻篇的机会。另外，“对就任首月一直自顾自地批准各种政令的特朗普来说，这也是他向国会介绍自己接下来这一年想在国会山做何建树的好机会。”

“跟特朗普的就职演说不同，此次国会演讲可能会更为积极，”宋林告诉记者，“鉴于特朗普至今为止的演讲风格，他此次列出具体政策细节的可能性不高，可能还会包含很多大方向。”

也有观点认为，这次演讲会更像总统清单，为其执政第一年待办事项的大体构架充盈细节。“一些接触过讲稿的官员表示，总统会在四大主要政治方面进行展开：减税、边境安全、医疗保健以及财政支出/基建计划。我们认为演讲还会涉及废除美国银行业《多德-弗兰克法案》以及放宽金融市场管制。” Kathleen Brooks称。

Kathleen Brooks认为，特朗普必须为其政策方案铺路，说服包括200名敌对民主党人在内的国会让自己的政策付诸行动并与其通力合作以有效推行政策落实。传统上，总统应利用此次国会演讲展开魅力攻势，但迄今看来，这似乎不符合特朗普的总统执政风格。

就备受期待的财政政策而言，财长史蒂芬•姆钦(Steven Mnuchin)表示，特朗普任下，预计美国经济增速将达到3%，这也是各界普遍的预期。他也表示，今年8月有望全面推出税收改革，这将助推美国实现过去十年来不曾达到的增速。

目前，财政赤字可能成为特朗普推行减税政策的一大障碍，但姆钦表示，经济增速加快后，税收也有望提升。

当然，共和党并不仅仅指望经济增速，边境税调整也是他们的期待之一，其旨在向进口征税并对出口减税，有望在十年内创造1万亿美元的收入。不过，这一政策也遭到了美国国内部分企业的反对。

相关链接：2009年奥巴马的首次国情咨文及执行结果

1. 应对金融危机，强调创造就业，通过了2009美国复苏和再投资法案。美国失业率从奥巴马上任时的7.8%降到了退任时的4.7%。

2. 摆脱能源依赖/推动可再生能源。最终奥巴马推动了美国页岩革命，页岩油大发展帮助美国实现了能源独立。

3. 解决医疗成本高和医疗资源稀缺问题。最终推动了奥巴马医改计划(Obamacare)。

4. 扩大教育投资。最终额外增加了1亿美元的教育投资，包括“学校改善计划”(School Improvement Grants，SIG)。

5. 加强监管，奥巴马指责监管不力助长了市场贪婪逐利的势头，最终推出了《多德—弗兰克》金融监管法案，这也是史上最严格的金融监管法案之一。

6. 承诺到2012年减半财政开支。但是这一目标并未实现，美国赤字率仍居高不下，这也成了当前特朗普推动财政刺激计划的主要障碍。