国际投资者“用脚投票”买入中国 防控金融风险成首要任务

进入2017年，随着中国经济增长企稳，港股市场“人气”大增。

一直以来，港股作为国际投资者投资中国市场的替代品（proxy）。3月1日收盘，恒生指数收市升35点报23776，大市全日成交762.02亿港元。今年以来恒指已录得8.07％的升幅。数据显示，截至2月底，港股主板日均成交金额达到812亿港元，环比激增逾40%，并创下自去年1月以来的新高。

“这波行情有一些宏观基本面的原因，各项宏观经济指标企稳，房地产行业并无大幅下行的迹象，基建投资增长强劲，同时，银行的短期信贷风险在下降，企业盈利有所改善。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌3月1日接受21世纪经济报道记者采访时表示。

同时，由于港股升势凌厉，AH溢价指数不断收窄，截至3月1日，该指数收盘下跌0.12%至119.15点。该指数曾于2月16日一度下探116.85点，创下两年多新低后，持续在低位徘徊。

“南下资金推动AH溢价迅速收窄，2月以来，港股通日均净买入27亿港元，较1月份增加约90%。沪深港通中，南下资金买入金额最多的标的，与以保险和公募基金为代表的机构投资者相近，也以金融、地产和消费为主。”瑞银证券中国首席策略分析师高挺指出。

投资中国正当时

继深港通启动以来，海外投资者更青睐深圳市场。高挺指出，年初以来，深股通（净买入235.03亿元）的成交比沪股通（净买入153.32亿元）更为活跃。北向资金净买入额最大的10只深证个股主要是消费领域的大中盘成长股。

贝莱德中国股票主管朱悦表示：“投资者通常只着眼于中国所面对的困难，但我们认为现在是时候放眼当地的机会。

她指出，对中国经济增长的短期展望感到乐观，即使今年房地产和汽车的销售有所放缓，中国综合采购经理指数将继续攀升，“中国经济的周期性反弹力度亦有望转强。我们的追踪指标显示，中国经济增长前景正面，而供给侧改革和去产能措施已提升工业盈利。”

同时，她认为，一直以来担忧中国债务问题的海外投资者需要放下成见，“尽管中国债务现已相当于国内生产总值的250%，但以其封闭型经济型态，触发债务危机扩散的可能性并不大。更重要的是，过去几年的改革计划所取得的成果正逐步显现，而当局也开始着手应对产能过剩和信贷暴涨等众多结构性问题。因此我们认为不良贷款周期已经见顶。”

对此， 朱海斌则指出，中国的债务主要在国内市场，同时居民储蓄率极高，庞大的国有企业资产以及外汇储备可以提供强有力的缓冲。此外，中国央行可以通过降低存款准备金率等其他流动性工具来防范由于流动性导致的危机。

“今年基建投资稳定，消费、服务业将保持平稳，同时，金融服务业以及民间投资有望反弹，因此预期今年中国经济增长可达6.6％。”他表示。

政策重心转为防风险

近年来，我国资产管理业务快速发展，林林总总的资管产品让人眼花缭乱。据悉，近日央行主导，银监、证监、保监、外管局等部门合力酝酿一部针对不同资管产品的统一监管制度。

对此，多位市场人士指出，此举释放出了强烈的政策信号，防控金融市场风险将是今年监管的首要任务，政策重心将由“效率优先”转为“防风险”。

朱海斌指出，市场密切关注五年一次的全国金融工作会议，“每次金融工作会议都会出台一些影响深远的政策，这次会议将重点关注金融改革和机构设置，加强金融监管。预计将明确宏观审慎的监管框架，央行将占主导地位。”

然而，他坦言，金融机构调整在其次，重点在于弥补目前的监管真空以及统一监管标准。“2011年，由于银监会加强对地方政府融资平台的管理，一些资金转向信托渠道。随后，由于监管层对信托业加强监管，资金则开始进入资管产品等新通道。这主要反映了目前监管存在协调不足的问题。”

“设计中的监管框架将跨行业实施，从而可以更全面地监控和管理理财产品及资产管理产品可能造成的系统性风险。此前资产管理业务的监管措施由各监管机构自行出台，因此产生了银行与证券投资产品使用通道模式及增信结构进行监管套利的机会。”穆迪副总裁诸蜀宁表示。

“近期央行暂停逆回购操作和一系列政策利率的上调，表明了央行引导金融机构去杠杆以及防风险的意图依然坚决。考虑到去杠杆继续和市场监管政策进一步从紧的风险，收益率可能会在高位停留更长时间。”高挺指出。

高挺续称，去年年末，债市的剧烈调整和流动性收缩已波及A股市场，并认为金融去杠杆过程目前尚未结束，接下来的几个月金融监管可能继续趋严。