周评：缩表升温美元受宠，避险骤起金油飙升

当周波澜起伏的行情落下帷幕，本周行情主要围绕着美联储缩减资产负债表、美国非农就业数据以及美国打击叙利亚的焦点展开，接下来让我们剖析本周行情走势背后的逻辑，以此指引未来行情走势的方向。

展望下周，投资者需要密切关注北京时间下周二(4月11日)04:00-05:15美联储主席耶伦发表的演讲。关注耶伦是否会在讲话中谈及政策走向的线索，比如目前市场炒作的缩表、是否会加快升息步伐等等。数据方面，中国的通胀和贸易数据，英国的通胀和零售数据，德国通胀数据以及美国通胀、零售以及消费信心等重磅数据都会在下周登台亮相。

在本周市场上，美元指数升至三周高位，美联储缩表预期升温支撑美元；欧元兑美元回落跌破1.06，欧洲央行德拉基坚持宽松施压欧元；英镑兑美元跌至两周低位，脱欧开启后英国数据表现不佳；金价本周震荡小幅收涨，美国打击叙利亚激发避险情绪；油价本周震荡上升3%，地缘政治风险上升支撑油价，原油产量和库存攀升限制升幅。

美元指数升至三周高位，美联储缩表预期升温支撑美元

本周美元震荡攀升，非农就业数据表现不佳并没有对美元构成太大的打压，反而市场炒作美联储缩表，这对美元构成支撑。

市场炒作美联储缩表支撑美元。本周美联储会议记录表明该行可能在今年缩减其庞大的资产负债表。

本周三出炉的美联储3月货币政策会议记录显示，多数官员认为只要经济数据保持强劲，即应于今年稍晚开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表。

分析师指出，缩表是收紧政策的举措，这可能影响其他的政策，但缩表的时间点确实快于市场预期。美联储官员普遍倾向逐渐减少或停止对美国公债和MBS的投资。

图：美元指数4小时图本周走势

会议记录显示，“如果经济表现仍和预期一致，多数与会者预计将继续逐渐上调联邦基金利率，并认为今年晚些时候改变委员会的再投资政策是合适的。”

纽约联储主席杜德利周五4月7日称，最快今年开始缩表，缩表对加息周期影响不大。分析师指出，投资者本来认为美联储缩表可能会大幅延后加息计划，但杜德利的讲话暗示，加息不会被大幅延后。这对美元构成支撑。

分析师指出，美联储12月货币政策会议是最有可能开始缩表的日期，但全球经济能否应付这样大的变化值得怀疑。相比缩减资产负债表，时不时的升息25个基点就是“小打小闹”。

图：美联储资产负债表增长情况

美联储下次将于5月2-3日召开决策会议，投资者当前预计6月会议将再次升息。

美国打击叙利亚和非农就业数据对市场影响有限。美国打击叙利亚引发的避险逐渐消散。美国周四晚间突然对叙利亚发动导弹袭击。美国官员表示，美国向叙利亚政府军目标发射了50枚战斧巡航导弹，以回应叙利亚政府军使用化武导致许多平民死亡。

图：美国导弹打击叙利亚

消息传出后，市场避险气氛高涨，黄金和日元受到追捧，美元也承压小幅走低。不过，在随后的时间里市场的避险情绪逐渐消散，此前金价和日元录得的涨势也全部被收回。

不及预期的非农就业数据对市场影响有限。美国劳工部周五(4月7日)公布的非农就业报告显示，美国3月季调后非农就业人口仅增加9.8万，创2016年5月来最低水平，且远不及预期值增加18.0万，较之前值21.9万也是急剧下降，不过失业率降至10年低点4.5%，表明美国劳动力市场仍在趋紧。

分析师普遍认为，本次非农报告表现不佳主要是天气原因造成的影响。虽然新增非农就业人数从今年头两个月的水平回落，但可能反映出劳动力市场正在回归常态。就业一直处于健康状态给了美联储决策者足够的信心在3月份加息，并预计今年还会再加息两次。

市场关注习近平和特朗普会晤最终结果。目前中国国家主席正在与美国总统进行首度面对面会谈，市场关注中美贸易问题，汇率问题等焦点。

特朗普此前发布推文称，他和习近平的会面将是极为艰巨的，美国企业必须做好其他替代选项的准备。他和习近平会谈及一些严肃的议题，他曾指责中国为提振出口而操纵人民币汇率。

分析师称，翘首以盼的中美峰会，两个超级大国的贸易关系前途未卜，市场希望这是一次稳定和具建设性的会谈。外汇政策专家称，特朗普看来不太可能在刚与习近平会晤几天后，就在下周正式宣布中国为汇率操纵国。

前美国财政部官员Matthew Goodman说“美方将中国列为汇率操纵国的可能性变得越来越小。”

欧元兑美元回落跌破1.06关口，欧洲央行德拉基坚持宽松的道路施压欧元

本周欧洲央行公布了会议纪要，欧洲央行行长德拉基还发表讲话，而纪要内容和德拉基讲话都偏鸽派，这施压欧元。

本周欧洲央行会议纪要显示，欧洲央行认为未来有必要讨论政策正常化的问题；但认为在3月份就去除利率下行偏向还太早，仍需要力度很大的宽松政策。

此外本周欧洲央行行长德拉基也发表了公开讲话，他认为没有必要改变该行既定的宽松政策路线。德拉基的鸽派言论使得欧元承压。

德拉基表示，“在对我们的政策立场--利率、资产购买和前瞻性指引--进行修改之前，我们仍需建立起足够的信心，相信通胀的确将在中期内达到我们的目标，甚至在减少货币政策支持的情况下也能保持住”。

图：欧元兑美元4小时图本周走势

此外，欧洲央行首席经济学家普雷特也表明，由于还不确定欧元区经济已经恢复元气，该行将在一段时间内坚持其政策路径，其中包括购债和利率维持在纪录低位。

德拉基和普雷特的言论驳斥了市场认为欧洲央行或许考虑在结束购债之前上调利率的猜测。

德国商业银行驻法兰克福外汇策略师Esther Reichelt称，“德拉基说的很清楚，他不会对前瞻预期做任何改变，政策仍需要在较长时间内维持宽松状态，而且更为乐观的前景有赖于这种宽松的立场。”

不过，德国央行行长及欧洲央行管委魏德曼却急忙出面和德拉基唱反调，他指出应开始讨论何时结束欧洲央行刺激政策，随着经济复苏，开始讨论欧洲央行(ECB)何时以及如何撤回积极的货币刺激政策是合理的。

此前数据显示，德国二月的通胀增幅升至四年高位。德拉基和魏德曼相反的表态也意味着关于欧元区货币政策的争论再度升温

英镑兑美元跌至两周低位，脱欧开启之后英国数据表现不佳

英镑兑美元本周录得四周以来的首个周线跌幅，英国开启脱欧进程之际，英国经济数据表现不佳，这令英国的经济前景蒙阴。

本周是英国首相特雷莎·梅宣布启动脱欧程序以来首个有五个完整交易日的一周。近几周英镑走高，因市场预期英国央行可能考虑以加息来抑制通胀，但本周英国数据表现不佳，且英国央行官员发表鸽派言论令加息预期降温。

数据显示，英国2月工业生产较前月下降0.7%，表现不及预估增长0.2%。此外英国国家统计局另一数据显示，英国2月商品贸易逆差意外触及五个月高位，而1月逆差也被上修。

XTB首席市场分析师David Cheetham，“英镑本周疲弱，主要是受经济数据影响。过去一周市场认为英国央行加息的压力下降。”

FXTM Research Analyst的Lukman Otunuga认为，“尽管经济数据继续显示，脱欧后英国经济偶然表现出韧性，但今年首季经济增速可能放缓，或大大打压英镑人气。”

图：英镑兑美元4小时图本周走势

英国央行行长卡尼周五说，有一些迹象显示消费需求力度放缓，英国央行将监察这状况。英国央行货币政策委员会弗利葛在本周稍早表示，消费正在并将进一步放缓，凸显谨慎利率政策必要性。

分析师指出，疲弱的经济数据加上英国央行官员鸽派的讲话，使得市场需要重新评估货币政策路径。

英国上周启动脱欧之后，脱欧的不确定因素对英镑的打压有限。过去九个月来，政治风险一直在驱动英镑走势，自去年6月公投脱欧以来，英镑兑美元下跌约17%。

UBS Wealth Management外汇策略师Geoffrey Yu称，“英镑会根据脱欧谈判的实时进展而升降吗？我认为答案是否定的，投资者出现了脱欧疲态。英镑对国内政治发展变得不那么敏感了。”

金价本周震荡小幅收涨，美国打击叙利亚激发避险，美联储缩表炒作限制涨幅

投资者寻求避险支撑金价，此前美国对叙利亚的一个空军基地发射了巡航导弹，导致美国与俄罗斯和伊朗的紧张关系升级。

不过周五晚间美国官员的讲话淡化了美国导弹袭击叙利亚后紧张局势升级的风险。美国参议院多数党领袖麦康奈尔表示，军事打击叙利亚并不是更多行动的开端，是向伊朗和俄罗斯等国发出信号——美国想要重新扮演领导角色。

全球避险情绪近来升温，除了美国对叙利亚的打击，此前俄罗斯也遭到恐怖袭击影响。俄罗斯圣彼得堡地铁站发生爆炸，爆炸造成至少10人死亡，大约20人受伤。此外，欧洲多国大选、英国脱欧磋商和特朗普外交政策，这些事件的不确定性都支撑避险。

图：现货金价4小时图本周走势

本周市场开始炒作美联储的缩表计划，这对金价不利。本周美联储会议记录显示，只要经济数据保持强劲，美联储就应在今年晚些时候采取措施，开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表。

纽约联储主席杜德利周五4月7日称，最快今年开始缩表，缩表对加息周期影响不大。由于此前市场认为美联储缩表可能会暂缓加息，但杜德利的讲话似乎在暗示更强硬的美联储紧缩计划。

另外周五美国公布的就业数据削弱了美联储加息的预期。数据显示，3月美国非农新增就业岗位为10个月来最少，支撑金价。分析师称，非农报告在短期内对金价走势有影响，但中期来看对金价的走势影响有限。

渣打集团在研究报告中表示，尽管欧洲多国大选、英国脱欧磋商和特朗普外交政策可能重燃避险买兴，但金价走势并不是没有阻碍。相信脆弱的实货市场和美联储加息将为金价带来走软的基调。我们仍预计今年第二季和第三季可能是今年金价表现最强的两季。

MKS PAMP分析师Tim Brown称，金价未能突破200日移动均线，但周五盘中涨穿该关键技术水平，测试了2月28日以来高点1264美元的阻力位。如果金价在1260美元之上盘整，可能是进一步上涨的催化剂。

油价本周震荡上升3%，地缘政治风险上升支撑油价，原油产量和库存攀升限制升幅

油价本周震荡上扬，地缘政治风险上升是支撑本周油价走势的重要因素，但当前的市场大环境仍然是原油产量和库存高企。目前市场密切关注OPEC对是否延长减产协议的谈判。

地缘政治风险上升支撑油价。美国对叙利亚政府的一个空军基地发射了导弹，市场担心冲突可能会扩大到石油资源丰富的地区。

尽管叙利亚不是主要产油国，但如冲突升级，考虑到叙利亚的地理位置，以及与该地区主要产油国之间的同盟关系，市场担心石油供应会受阻。

这是美国对叙利亚长达六年的内战采取的最严厉的行动，令中东的地缘政治不确定性加剧。这支撑了油价。

Phillip Futures的分析师Jonathan Chan表示，这是一个短期的冲高走势，因为对于原油运输路线可能受阻的判断，使交易者作出买入的操作。如果俄罗斯可能干预阿萨德政权使得冲突延续或升级，那么地缘政治风险可能会提振油价进一步上涨。

Landesbank分析师Frank Klumpp表示，在几周前油价还处于下跌，不过本周油价重拾升势，美国空袭叙利亚使地缘政治风险上升，因此油价受提振上涨。不过，地缘政治忧虑支撑下的油价上涨，更像是一次投机行为，因为并没有基本面因素支撑油价继续上涨。

盛宝银行商品战略主管Ole Hansen表示，导弹袭击显示出特朗普在处理叙利亚问题以及修复美俄关系方面的改变。但油价的上涨不太可能持续，全球充足的库存足以缓冲未来可能出现的供应中断情况。全球石油依然过剩，因此来自叙利亚的风险和对原油供应的影响是非常有限的。

法国巴黎银行的策略师Harry Tchilinguirian表示，现在看打击叙利亚似乎是报复性的，而非美国直接参与叙利亚战争的征兆。在接下来的事态发展之前，油价走势可能会开始回落，因此现在就作出判断还为时尚早。

图：美国原油价格4小时图本周走势

原油产量和库存继续攀升施压油价。贝克休斯数据显示，美国当周石油钻井数连续12周录得增加，本周石油钻探商增加了10座活跃钻井，石油钻井数创2015年9月来新高。随着钻井数量增加，美国原油产量也在同步攀升，无疑施压OPEC通过减产提振油价的行为。

此外，非石油输出国组织(OPEC)成员国哈萨克斯坦尽管承诺今年上半年日产量减少2万桶，但政府初步数据显示3月产量较上月上升2%。

在美国政府报告周三显示上周美国EIA原油库存增加160万桶。分析称，API原油库存降幅超预期，但EIA原油库存录得意外增长、且汽油和精炼油库存降幅不及预期。此外，美国国内原油产量增加进一步施压油价。

分析师原本预计上周原油库存减少43.5万桶，在美国石油协会(API)周二晚称上周美国原油库存减少180万桶，EIA称美国原油库存增加，无疑是令人加倍意外。

此外，据消息人士透露，预计在未来几天加拿大页岩油产量可能继续增加，因阿尔伯塔省日产量35万桶的Syncrude油砂项目将恢复生产；该项目经历一次火灾后，生产就处于停滞状态，而目前有望在5月份的第一个星期恢复生产。

市场还在关注OPEC成员国的减产情况。分析师称，OPEC的减产兑现率仍好于预期，下周将发布的各种月度机构报告将印证这些。

OPEC以及包括俄罗斯在内的一些产油大国在去年年底同意在今年5月份之前减产180万桶/日，目的是将全球库存量减少到五年平均水平。迄今为止，OPEC的数据表明减产执行率达94％。包括沙特和科威特在内的主要参与者对于进一步延长减产协议表达了支持。

不过分析师指出，延长减产协议未来道路曲折，因为目前油价接近去年低位时的两倍，部分产油国可能不愿意继续延长减产协议。

分析师认为，OPEC眼前关于延长减产协议的需求非常明显，因为沙特并没有削减出口。不过，在经过艰苦的谈判后，OPEC最终将会达成延长减产的协议。