历史转折中的独立财富管理：有人转型成功，有人净利暴跌，有人苦苦挣扎

近年来，金融行业面临着严监管，不断促资管业务回归本源，金融机构资产管理业务转型早已成为共识。

不久前，受今年以来新冠肺炎疫情对经济金融的冲击影响，资产管理行业承受了很多压力，监管机构为保持经济金融平稳运行、资管业务规范转型，将资管新规过渡期延长了一年。

大家都能看到，中国银保监会发布的最新数据显示，今年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%。同时，商业银行资产质量出现一定程度下滑。二季度末，商业银行不良贷款余额为2.74万亿元，较上季末增加1243亿元；商业银行不良贷款率1.94%，较上季末增加0.03个百分点。

连金融行业中最抗风险的银行都难以对抗冲击、熨平周期了，净利润显著下滑。

独立财富管理行业也不能独善其身。近几年来，在金融严监管、业务转型、抵御风险的过程中，有一些机构发展稳健，有一些则是明显掉队了。

最近，一些独立财富管理公司都披露了2020年二季度或是上半年的数据，有的是独立上市公司，比如诺亚财富(NYSE: NOAH)、钜派投资(NYSE: JP)；有的是隐藏在上市公司财报里披露了简要的财务数据，暂无更多细节，比如经纬纺机（000666.SZ）发布的半年报中披露的新湖财富、恒天财富的经营情况。

以此为例，我们来对比一下在行业转型、疫情冲击下，不同独立财富管理公司上半年的经营情况和业绩表现，看看不同公司的发展现状，了解其中的变化。

1、收入和净利润

钜派投资第二季度净收入为1.084亿元（人民币，下同），同比下滑41.7%；今年上半年，公司实现净收入2.05亿元，同比下滑56.1%，净亏损约3565万元，亏损金额同比减少59%。

净收入结构中，钜派上半年的经常性管理费5799万，同比下降77.7%；一次性佣金8728万，同比下降39.9%；经常性服务费5975万，同比增加24.8%。收入结构有明显调整。

恒天财富上半年营业收入16.95亿元，同比下降36.23%；净利润3.45亿元，同比减少42.5%。

新湖财富上半年营业收入8.05亿元，同比下降33.06%；净利润1.62亿元，同比减少35.1%。

诺亚财富2020年第二季度净收入7.47亿元，同比下降14.2%；上半年实现净收入14.94亿元，同比下降15.2%，净利润为5.63亿元，同比下降0.9%。

净收入结构中，诺亚上半年募集费3.38亿元，同比下降45.2%；管理费9.24亿元，同比增长8.5%；业绩报酬收入1.1亿元，同比增长785%；其他收入1.21亿元，同比下降56.7%。

可以看出，上半年四家独立财富管理公司收入方面都在下滑，但诺亚财富的下滑幅度最小，净利润表现比较稳健，诺亚二季度净利润3.1亿元，环比增长20.1%，更是逆势创下新高。恒天财富、新湖财富上半年的净利润都出现了大幅下降，钜派投资还在亏损中沉浮。

2、产品发行、募集额度

二季度，钜派投资发行的理财产品总募集金额大约为19亿元人民币，较2019年同期下降24.3%。今年上半年，发行的理财产品合计为人民币33亿元，较2019年同期下降36.8%。

二季度，钜派投资旗下私募产品、二级市场股票基金产品募集金额同比上升，固定收益产品规模继续下滑，下降至12.12亿元。

诺亚财富二季度理财产品募集量为214.4亿元，同比下滑12%；今年上半年募集量合计446.4亿元，去年同期为524亿元。

从结构来看，和去年上半年信贷类产品占总募集量的六成相比，诺亚财富今年上半年公开市场业务募集量已经完全取代了信贷类产品，占到了总募集量的超过八成，达到了370.8亿元。

固收类产品退场、非标转标是一个大趋势。

从上述两家的情况来看，独立财富管理行业必然要面临转型带来的压力和阵痛，但标准化的公开市场产品填补非标退场带来的空白，完全可期，也是具有巨大前景的。

3、成本控制和经营效率

在疫情冲击和转型压力加大的情况下，各家独立财富管理公司甚至整个行业都在强化成本控制，以期降本增效。

二季度，钜派投资经营成本和费用为1.22亿元，较2019年同期下降49.2%。2020年上半年，经营成本和费用为2.31亿元，较2019年同期下降56.7%。

诺亚财富方面，二季度经营成本与费用为4.28亿元，同比下降30.9%；今年上半年该数据为9.18亿元，同比下降24%。

4、活跃客户数、城市布局

根据公布的二季度数据，客户数方面，钜派投资活跃客户为701人，低于千人，而去年同期这一数字为1039人。

线下销售网络方面，钜派投资也在持续收缩。截至二季度末，公司在34座城市设立了36个客户中心，去年同期则是在45座城市设立有61家客户中心。

诺亚财富二季度活跃客户数为14703人，同比增长48.7%；各地财富中心布局方面，诺亚在78个城市有264个服务中心，去年同期则是在83个城市有306个服务中心。

如此来看，收缩或许是行业的普遍情况，在行业艰难转型、监管加强、疫情冲击的大背景下，收缩战线、集中优势、稳扎稳打，不失为一个明智的选择。而能够做到站立不动，其实就是前进。一家公司在行业的基础足够大、足够强，还是具有更多的规模优势、集聚效应。

5、估值对比鲜明

从股价上来看，可以看出资本市场对不同公司的偏好和认可存在明显差异。同为美股上市公司，钜派股价如今只有不到2美元，总市值不到1亿美元。诺亚股价30美元左右，总市值19亿美元。宜信旗下的宜人金科（NYSE：YRD，原名“宜人贷”）股价在3-4美元之间，总市值不到4亿美元。

宜人金科暂未公布二季度财报数据。不过从今年一季度的数据来看，经营情况比较糟糕。宜人金科2020年第一季度总净营收为人民币10.24亿元，2019年同期为19.80亿元, 同比下降48%、接近腰斩；净利润为人民币1920万元，2019年同期为3.69亿元，同比降幅高达95%。

财富管理科技业务方面，宜人财富一季度收入4.16亿元，同比下降20%。截至2020年3月31日，宜人金科管理资产总额超322.50亿元，非网贷资产管理总额达17.13亿元；宜人金科财富管理服务累计投资人数为221.9万人，现有非P2P投资者人数为2.6万人。

网贷行业早已经成为明日黄花，宜人金科公司名称不再含“贷”，如今面临着巨大的转型压力。

最后，我们还想多说几句，近期有个别独立财富管理机构高薪招人，理财师佣金不菲。在经济扩张期、行业蒸蒸日上的时候，这无可厚非。而在当下这个时刻，大家都在做好过苦日子的准备，增厚抵御未知风险的实力，市场波动大、获得更高的收益越来越难，这让人不禁揣摩支付理财师的高佣金从何而来、收益是否真的能覆盖人力成本。

实际上，独立财富管理行业在最近几年的市场变幻中早已两极分化。归根结底，其实是背后不同公司在经营管理战略、合法合规、底层资产清晰程度等方面存在巨大差异。有人早已看到风险和转型趋势，就忙着寻找新的增长点，抛弃风险越来越高、收益愈发不稳定的业务板块。有人还沦陷在过去的固收、类固收的非标信贷类产品中难以抽身。

独立财富管理行业的健康发展，离不开行业的监管、行业参与者的自律以及成熟的投资者，需要财富管理与资产管理者精诚合作，监管者的长期视野，投资者的认知改变，三者缺一不可。

“认清形势，放弃幻想。”这句话非常适合描述当前的独立财富管理行业。趁早转型，抓住资管产品从非标信贷类向标准化、净值型转变的大趋势，抓住资本市场改革、间接融资向直接融资转变的机遇，紧紧围绕客户的需求和目标，解决客户的痛点，真正为客户创造长期价值，才能行地更稳、走地更远。