目标策略是什么？和固收+、类固收一样吗？

最近经常听到身边的朋友来问，“目标策略到底是什么？”每次都会耐心地沟通和解释，但时间久了，不禁会想：既然询问的人这么多，为什么不写一篇文章，给大家正式的科普介绍呢？

于是就有了这篇文章的出现。系统梳理不仅是给大家普遍关心的问题一个确切统一的回复，也是对过往投资经验的总结和体系化构建。

回到开篇的问题，目标策略是在给定目标约束，比如说投资人清晰知道自己能够承担的风险预算或者波动率是多少，在这个目标约束下，追求相对合理的绝对收益以及超额收益，根据目标约束条件，筛选管理人、挑选产品进行多策略组合配置，以实现收益目标的策略方法。这从本质上说明了，目标策略跟以往的固收+、所谓的非标类固收不是一回事。

除了定义之外，在底层资产、波动性、风险、收益特征等方面，目标策略和非标类固收也有着本质的区别。

概念和资产类别

目标策略：是一种二级市场多策略组合的投资方式，底层资产是各个管理人及策略工具的组合。由于投资人对目标策略要求的不同，其组合、运作会存在差异，最底层的资产是标准化的资产。

非标类固收：是一种产品，不可等分、交易不充分、没有流动性，定价机制不透明、信息披露不充分，它是非标准化的，是一种债权，本质是企业通过非商业银行金融机构向投资人进行的借贷，到期要还本付息。

固收+：一种投资策略，包括“固收”和“+”，固收为底、一般占据7成以上，投资债券等收益稳定、风险比较低的资产类别；“+”的部分主要投向风险相对高的权益类资产，用于提高收益。

波动性

目标策略：由于最终投资的是标准化的股票和债券，交易充分、二级市场价格实时波动，因此目标策略就会产生波动性。由于是股票多头、宏观对冲、债券策略等的组合，所以收益要比纯债策略相对更高，波动性和回撤比纯股策略更低，实现低波动下的可持续收益。

非标类固收：买入后持有，然后坐等付息日、还本日的到来，时间到了就直接收取利息收益、拿回本金，持有期间毫无波动性。但也可能遭遇产品暴雷、借款方违约，本金遥遥无期。

固收+：由于股债配比的不同，倾向于偏债混合型基金，长期隐含波动率、潜在收益率比目标策略相对更小，比现金管理类的产品、短期理财更高。

收益来源

目标策略：目标多策略组合收益的来源主要有两方面：一是灵活多元的策略配置和及时的组合动态调整；二是深度挖掘潜力管理人。可以适应变化莫测的市场行情，无论未来市场是震荡市、慢牛行情、阶段性波动率大幅提升，还是短期出现“黑天鹅”，多策略这种全方位的配置思路与方案，能应对未来可能面临的多变市场，帮助投资人控制住回撤和波动率，实现组合投资目标。

非标类固收：收益是固定的，扣除各种成本费用之后，其收益来源是融资方愿意付出的借贷成本，无论股票、债券市场牛熊切换，收益不多不少。但如果整体市场宏观环境、行业环境、企业经营恶化，其最大风险是融资方违约。

固收+：债券方面收益来源于债券投资的票息和杠杆交易（久期）等，权益类资产方面来源于资本利得和股息红利等。

风险特征

目标策略：风险是显性的，主要来自于股票市场和债券市场，其面对的风险是市场所共有的，因而选用多策略组合对冲风险、降低波动，以期减少回撤、获得超额收益。流动性强，有分红收益，交易时段内基本可以随时买卖，申赎要根据产品具体合同约定。

非标类固收：风险是隐性的，主要来自于融资方，投资人对于借款人没有强约束，有本金损失风险。流动性很差，缺少交易，即便有强烈的资金需求，基本上也没办法提前卖出。

固收+：风险等级和系数比目标策略相对小，对应的潜在收益也更少；风险主要来自于流动性风险、债券违约的风险等。

非标类固收产品隐含着刚兑性质，风险和收益不匹配，容易走上旁氏骗局的道路，过去都是保本保息的，随着影子银行的整顿，行业破刚兑、非标转标，这类产品已经逐渐被清理了，趋于归零。信托业最近几年来的去通道、压降融资类信托规模、严监管，就是对此的深刻体现。一个最明显的情况是，过去破刚兑的最大阻碍——保本保息的银行理财，都开始持续压降、清理，转变成为标准化、净值型的产品。

产品消失，供给端缺少一块，投资者的理念与时俱进，需求却不会消失。投资人更多时候想要的是一个稳定的收益，波动不能太大，收益又不能太低。

目标策略应运而生，目标策略追求的是绝对收益，相对低波动，运作过程中动态止盈、坚持分红，给投资人给予一定的流动性，这和投资人的需求相匹配。而过去投资人的这种需求是非标类固收产品提供满足的，不可持续。