2017年融资中国资本年会有限合伙人峰会举行

1月11日，融资中国2017年资本年会“春之遐想•绽放”融资中国资本年有限合伙人暨财富峰会在召开。

融中集团董事长、融资中国出品人 朱闪

随着我国日益增长的财富，高净值人群、资管和财富管理也迎来了大爆发的时期，股权投资如何抓住这些爆发性机遇？聆听了今天的财富专场，也许会有深深的感悟和启发。

融中集团董事长、融资中国出品人朱闪畅谈财富管理和LP,并独家发布了颇吸引眼球的中国股权投资景气指数。朱闪表示，这是融资中国年会第一次把大会做成两天，第一天是财富与LP，第二天是股权投资。“之所以专门用一天时间来讨论财富与LP，是想从资金端打通股权投资的整个产业链”。

关于LP，朱闪提醒与会者有两个趋势是值得关注。“一是政府引导基金的快速增长。各类统计口径可能不太一样，但大概情况是，目前各类政府引导基金的规模在5万亿左右，而市场各类股权基金管理的规模也在5万亿左右。但增长速度，政府引导基金要远远快于市场基金。政府引导基金规模突破1万亿也就是2015年的事。”

他表示，往后看，政府资金在股权投资领域起到的作用将会越来越重要的。与之相关的，母基金数量也会越来越多。第二，越来越多的上市公司从各个层次参与股权投资，从直接发起基金到与PE共同发起基金，到最后只做出资人。朱闪认为，上市公司在中国的资本生态中起着非常重要的作用。“依靠实业和投资两个轮子，可以做很多事”。他表示，同时中国有许多隐型富豪，据统计净资产在1亿美元的个人和家庭是50000+，从传承财富的角度来讲，特别需要全球资产配制需求。

如何进行资产配制？朱闪以2017年美国的一个资产战略配置图作为参考建议，排在第一位的优先考虑股票，第二是债券、第三是现金，第四是大宗商品，而排在最后的大众商品到今年首先要优先配制。进一步具体地说，假如在美国获得6%左右的稳定收益怎么配制？现金是5%，股票25%，债券类的固定收益57%，抗通胀的5%，最后另类投资8%，如果获得12%的收益的话，它的配制就发生很大的变化，现金变化不大，但是股票一下子从上升到52%，另类投资一下子配置了20%。

本次盛会《融资中国》做了中国股权投资的景气指数调研，试图从LP的角度揭示出中国股权投资市场的冷暖的“晴雨表”。朱闪表示，“这张表反映了LP对未来一年投资组合的配制的看法，50%的LP会加强大宗商品的投资，45%LP会增加股权投资。”

他继而透露了大概的样本分布情况：用了两个月时间，向66家LP发了调查问卷，通过调查问卷和访谈的形式了解LP对2017年的真实观点，LP类型包括上市公司、政府引导基金、银行、保险、母基金，主要的样本是来自于政府引导基金、母基金和上市公司，LP可投资的基金规模50%大于200亿，在100-200亿之间占55%。

经历过资本寒冬的摧残，嘉宾们心头萦绕的疑问几乎都在这张晴雨表中找到了答案。例如，LP是否认为股权投资在未来5年可以产生20%以上的年度收益？样本中有75%的LP持肯定态度，朱闪也对此持乐观态度。例如， 未来5年的投资风险在哪里？样本中非常一致的认为资产价格过高是影响股权投资最大的风险，目前的价格泡沫，资产价格过高、政策因素都可能影响股权投资。例如，影响LP选择GP的因素有哪些？朱闪坦言，比如一家LP有没有完全退出的基金这是他们首要关注的，包括有没有经典投资案例，有没有获得专业的行业荣誉，还有基金的规模是否足够大，它是否可以支撑基金完整的发展，还有团队有没有完善的激励机制，还有是否有负面的金融报道。 再例如， LP怎么选GP？朱闪坦言，现在出现很多的新GP，要过的第一关就是绝大部分LP基金的领投人是否有非常出色的个人投资经验，是否拥有广泛的投资人资源，相对而言调研发现这些LP对GP对投资风格和完整团队的关注并不是那么强。

对于大家普遍关心的一些母基金的2017年投资策略问题，朱闪回答，70%的LP希望某种程度参与GP的投资决策，65%的LP希望参与跟投，真正不希望介入基金任何事务的LP比例非常少，只有20%。

中国上市公司协会党委书记、专职副会长姚峰发言表示，股市是经济的晴雨表，上市公司又是股市的晴雨表，通过分析上市公司的情况可以一窥中国经济整体的运行情况，还可以洞察股市的运行本质。

姚峰通过对广东、江苏、上海、浙江四个民营和资本市场比较发达的省份调研，归纳了中国2016年上市公司的运行情况。他表示，上半年是下滑态势，行业分化显著，企业的投资意愿很低，整体业绩是下降的。下半年随着经济结构的调整，逐步的深化，并购充足推动资源整合，供给侧改革发力，三去一降一补取得了初步的进展，上市公司的状况有了明显的改善。特别是重点行业的盈利中枢明显上升，国企改革步伐加快，有利于产业结构的调整和上市公司业绩的提升。

他指出存在的问题仍然不少。比如杠杆比较高，资金脱虚向实不足，从上市公司情况来看，业绩稳中有升，盈利状况明显的改善，亏损面明显的缩小。 以2016年3季度为例，上市公司实现盈利7.79万亿，与2015年的净利率情况形成了明显的反差。3季度盈利的上市公司亏损面较去年同比下降了6.69%个百分点，上市公司整体情况出现了明显的好转。非金融上市公司实现净利率3557.08亿，扭转了下滑趋势。

姚峰发出预警，尽管银行业的净利率增长，不良风险仍然需要警惕，利润增速有企稳的迹象，但是基础尚不稳定。而去年国有资本投资运营试点亮点频现让他感到欢欣鼓舞。混合所有制改革拉开序幕，央企重组进度加快，国有上市公司成为国企改革的主力，依托资本市场频频发力，兼并重组对国有上市公司改善效果明显，国有和民营增速之差扩大到31.23个百分点，倒逼国企改革加速。

最后，姚峰预计新的一年，随着各项改革措施的落地，尤其是资本市场各项措施的推出，资本市场多层的体系建设将在基础性功能发挥方面有所突破，化虚为实，同时加强监管。

中城投资总裁路林作了《折叠房地产大市场》的发言，路林首先介绍了过往一年的房地产市场，他说，“2016年的房地产像过山车，像冰火两重天，一线二线城市房价涨了很多，三四线城市很差。”

他介绍说，1998年到2016年期间的18年，商品房销售总面积为135亿平方米，而2016年销售的新房面积15亿平方米，总金额是10万亿。“这是一个好消息，也是一个坏消息，对买房子的人是一个好消息，对没有买房的是一个坏消息。”

他表示，中国房地产市场的上半场，是从1987年中国第一宗土地拍卖开始，之后经历了1998年的商品房改革，以及2003年的8.31大限，土地招拍挂制度，经历过2015年的第一次全面调控，更经历过2016年的第二次全面调控。

“全面调控简单说就是限购限贷的“两限”，现在变成“四限”，除了限购、限贷，还有限价、限签，因为不能涨太多”。

虽然2016年房地产市场火热，但路林认为2017年房地产进入真正的下滑期，也预示着房地产后开发时代的下半场到来。“下半场的特征是什么？有人说运营和服务为王，其中最抢眼的就是租赁崛起”。

他指出产业观察市场有几个关健词：资产荒、过度金融化、市场割裂。针对姚峰提出的三去一降一补，又加了一个词“三防”，防止的“防”，第一个防多杀多，投资市场击鼓传花的是多杀多，人的情绪是瞬间变的，多杀多的时候你怎么办你怎么渡过你的创新和试错，简单来说就是你怎么活下来，其实资产荒是大周期带来的。

他指出，中国税制有很多的漏洞，防债务违约，公开市场违约看得见，非公开市场的违约金融市场的违约有多少大家心知肚明，防税患，我们有多少税没有增呢？我们有遗产税为富不仁可能吗？有人说房地产税不合法，因为土地是50年70年，土地增值税用公司转让股权规避资产出让的土地增值税，防多杀多，防债务违约防税收优化。如果说上半场开发商是主流，但是下半场还会有开发商，但是会有投资商。提到全资产管理，泛资产管理，大资产管理，我们70%-80%都是投资房地产上，我们首先是一个房地产投资商，我们还有20%投资在非房地产的基金，我们是一个生态链的投资机构。在这个市场面前我们提出要聚焦下半场、后市场的投资运营商用。

万博新经济研究院院长、万博兄弟资产管理公司董事长滕泰则表示，太多的钱炒作房地产，作为一个学者非常的担心，这样下去会酝酿很大的风险。如果金融和资本攫取的财富远远超出它的贡献，不但拿到要素应该有的东西，也拿到了要素稀缺性报酬，甚至超额的要素稀缺性报酬，就会使另外的要素受到挤压导致所有者报酬越来越少。他为金融行业正名： 金融不是投机倒把，金融是最高层次的资源配置，把最好的资源配制到最有需要的地方。

他还担心一件事，当我们口口声声说重视实体经济的时候，脑子里面想的是狭义的制造业，把制造业当成实体经济，这个是误导中国经济的走向。我们认为这个世界是粒子构成的，只有制造业才是实体经济。 他认可最近阿里巴巴马云说的“没有实体经济和虚拟经济之分”，但认为有硬价值和软价值之分，出口多少吨钢材才能换一部美国大片？在发达国家硬财富和软财富的比例是2：8，在硬价值和软价值上比例也是二八原则。从一个产品的价值构成来看，硬价值和软价值的比例也是2：8。

他警醒世人，不能用制造业的观念管理软价值和软财富。软价值和软财富代表全球经济发展方向，中国在几千前农业社会里面我们经济落后，我们在新的经济社会不能用昨天的理念管理明天，应该用明天的理念投资明天。

经济转型时代的资产配置、资产荒时代驾驭财富的智慧、春天里的母基金、房地产基金如何抓住新机会、GP、LP构造共赢新生态，五个分论坛把会场的讨论气氛推向了高潮，嘉宾们畅所欲言，分享着智慧的果实，期待12日的股权投资峰会的再聚。