央行重启逆回购应对到期压力 下半月再收紧可能性大

面对大额逆回购到期，10日，央行如期重启公开市场逆回购操作。据悉，央行10日早间将开展1100亿元逆回购操作，包括7天期900亿元、14天期100亿元、28天期100亿元，但资金投放量仍不及今日到期逆回购的1900亿元，故将实现净回笼800亿元，为连续第四日净回笼。

分析人士指出，考虑到逆回购到期增多、下周面临中期借贷便利（MLF）到期及企业缴税等因素，预计央行将适时重启流动性投放进行对冲，短期内资金面应无恙，但后半月资金面再现收紧的可能性依旧不小。

本周以来，虽央行暂停公开市场操作（OMO），但市场资金面延续回暖势头，场内资金供给增多，融资难度下降。

9日，银行间市场资金面仍呈现宽松态势，中短期限回购利率多数小幅走低。存款类机构间质押式回购利率方面，隔夜品种持稳于2.81%，7天品种反弹8BP至3.03%，中等期限的14天和21天回购利率双双下跌近10BP，更长期限的1个月回购利率跌约4BP，3个月品种小涨5BP。

据交易员反映，昨日市场资金面表现宽松，早盘即有大行融出，隔夜、7天等主力需求品种供给充沛，机构需求陆续得到满足，即便是质押信用债的机构轧平头寸的难度也不大。

市场人士指出，月初资金面通常偏宽松，虽然本月头两三个交易日资金面较为紧张，但在央行未增加流动性投放，甚至实施净回笼的情况下，从上周后半周开始流动性自行回暖，说明当前流动性总量问题还不大，月初一段时间资金面应基本无恙；但是，近期央行流动性供给有限，缴税及外汇占款变动等可能导致金融机构超储率进一步下降，总量约束是存在的，后续资金面仍面临多种因素扰动，再现收紧及波动加大的情况或难避免。

值得一提的是，本周以来资金面虽恢复宽松，但是资金价格依旧高企。以7天期回购利率为例，近期DR007在回落至3%附近后呈现下行乏力的特征，5月以来DR007均值约为3.05%，仍高出前两个月均值20BP左右，比央行7天期逆回购操作利率亦高出近60BP。货币市场利率中枢可能已进一步走高，且在央行继续管控流动性供给的情况下，未来也难有太大的下行空间。