央行回拨政策”救市“ 去杠杆“重灾区”开始企稳

在近一个月的去杠杆行情蔓延后，中国股市、债市、及内盘商品市场终于在午后出现集体大反攻。

今儿金融圈有个顺口溜火了，叫做《南边的资管，北边的去杠杆》。

打南边来了个资管，手上加着满仓杠杆；

打北边来了个监管，腰里别着一摞罚单；

别罚单的监管要加杠杆的资管去杠杆；

加杠杆的资管偏不听别罚单的监管去杠杆；

到底是别了罚单的监管去了加杠杆的资管的杠杆；

还是加杠杆的资管的杠杆躲过了别着罚单的监管的罚单。

但这只顺口溜却火的不合时宜。

今天，沪指连续18天跳空低开，在创下7个月新低之后却大举反攻，拉伸幅度超过1%。

去杠杆最凶险之地，债市，两大国债期货主力合约分别大涨0.76%和0.5%。

黑色系大幅反弹，焦煤跌幅收窄至3.89%，铁矿石跌幅收窄至0.6%，焦炭、螺纹钢翻红。

回光返照还是反转到来？也许政策回拨的“政策信号”+市场企稳或反转的“价格信号”出现联动，就真的意味着那一天的到来。

而这一天，很可能就是今天（5月11日）。

央行出手“救市”，缩表什么的不存在！

市场的狂欢从何而来？

早在昨天晚间，陆续有票圈内部人士接收到这样一个消息：这轮去杠杆的步骤要放缓和停下来。

而在今早，中国央行旗下官方媒体《金融时报》刊载了报道称：央行正在召集“一行三会”加强监管政策沟通协调。

在5月5日至5月9日流动性大考，央行“断奶”5天之后；5月10日，央行开始释放流动性，开展了1100亿元逆回购操作,其中7天期、14天期、28天期分别为900亿元、100亿元和100亿元。

今天，又有媒体报道，央行今天对MLF（中期借贷便利）进行了询量，预计于明天（5月12日）开始操作。

进入二季度以来，在央行连续暂停逆回购多日后,银行间市场整体加权利率曾一度接近3.5%。

流动性警报正在解除，或者已经解除。

而在5月10日，根据交通银行的流动性压力实时监测系统显示，交易所市场加权利率在午后2点时仅为2.86%，处于近一段时间以来相对低位的水平。

从交银银行间流动性指数(IBLI)观测来看，二季度以来峰值仅为21.66，远低于今年一季度的峰值129.45的水平。IBLI指数的波动率方面，一季度的52.7明显高于二季度以来的34.7。

种种迹象表明，流动性正在恢复，监管压力正在减轻。

真正的去杠杆行情企稳信号：光大，民生、浦发、兴业股价要企稳！

如果说政策信号已经出现了，股市的价格信号在哪里？也许在于去杠杆任务最重的部门——银行的股价信号。更精确的是这四家银行股，光大，民生、浦发、兴业的企稳。

光大银行上涨0.26%。

浦发银行上涨0.96%

兴业银行上涨0.97%

民生银行上涨0.52%。

这四家银行和去杠杆行情有什么关系？

各位看客可知道金融去杠杆是何时开始？近1个月？非也！

其实，早在今年2月初的中央经济工作会议，大大们就提了去杠杆。而更早的，在春节之前，央行就借助公开市场操作的“锁短放长”，即增加偏长期资金，减少短期资金，以达到调整同业杠杆规模，完成债市去杠杆的效果。

只是当时，大多数散户没把这些话放在心上——除了一批人，机构投资者！

银行股即使是在股灾期间都扮演着不破金身的角色，其中尤其以股份制银行为主。而银行股的特点是被国营及大型民营资本把持，股价在公司基本面没有重大变化时会一直坚挺。

但是，重大变化真的来了，那就是去杠杆。

2月份之后的两个多月，A股还在小阳春行情之中。但是有一批股票却在同期开始诡异下跌，那就是部分银行股，为首的包括民生银行、光大银行、浦发银行和兴业银行这四家。

为什么这些股票会下跌？这也许源于宏观大牛分析师姜超2月初的一篇报告：当中提到的四家去杠杆深水区，就是这四家。

根据16年3季报得出的同业负债+同业存单占总负债比例，国有大行中除了交行该比例达到20%以上，其余大行均在11%左右；而股份行该比例普遍较高，光大、浦发、兴业和民生更是在30%以上，很可能无法达到三分之一的标准。

在机构投资者眼中，这无异于是巨大利空。

紧接着的便是这四大股份制银行开始掉队银行股。

浦发银行两个月累计下跌14%。

民生银行累计下跌14%。

兴业银行累计下跌9%。

光大银行累计下跌8%。

那么，姜超提到的去杠杆压力不大的国有行是怎么样的呢？

工商银行在同期从4.6元涨到了接近5元，涨幅接近10%！

农业银行自3.2元涨到3.4元，涨幅达到5%以上；

而建行自5.9元涨到6元，涨幅在1%左右，中行则接近持平。

这一起一落之间透露的信息非常明确——当时的投资者开始调整银行股头寸品类，将股份制银行转为国有银行。

但是现在，这个情况已经发生了根本性改变。四家股份制银行，都或早或晚地企稳了！如果结合大盘来看可以发现，这些银行股的企稳，恰恰是大盘一片狼藉之时。

市场上约莫有两类投资者。

一类是追涨杀跌，跟风炒作的散户游资。他们追求短期收益，却不谙金融系统的运行规则，乘风而上，望风而逃，短期利益是他们最关心的点。

另一类是机构投资者，他们了解资本市场运行的规则，精于研究市场规律。但是由于资金进出却重重受卡，窗口监管不时。大额，低频的机构投资的特点让他们在很多时候充当了散户游资的接盘侠——所以比起短期利益，他们更加在乎短期风险。

市场何时开始真正消化去杠杆的影响？很大程度上要取决于机构投资者对去杠杆进程的理解。而真正能体现机构投资者意志的，恰恰是这些股份制银行股的企稳。

如果身处第一线的金融从业者敢于做多这四家银行，我们是不是意味着已经可以开始做多了呢？

去杠杆不会结束，却会慢慢凋零。今天，谨以这首红透金融圈的顺口溜，纪念这一轮浩浩荡荡的去杠杆，迎接未来一轮健康牛慢慢靠近。