广发基金：配置PPP和国企改革 博弈周期品

上周A股延续震荡下行趋势，其中上证综指微跌0.1%，沪深300涨0.2%，中证500和创业板指则分别下跌0.8%和0.9%。两融余额基本和上周末持平，存量维持在8977 亿元左右。

一级行业中，家用电器（+1.8%）、非银金融（+1.1%）和综合（+0.5%）涨幅居前。而钢铁（-2.0%）、食品饮料（-1.6%）和计算机（-1.5%）跌幅较大。主题指数方面，垃圾发电（+4.0%），PM2.5（+3.2%）和食品安全（+1.9%）涨幅居前。

宏观经济数据方面，8月中采PMI录得50.4，重回荣枯线之上，好于市场预期的49.8，创下2014年11月以来新高，指向制造业景气短期改善。其中，需求、生产、价格均回升。从分项数据来看，新订单回升至51.3，创5个月新高；新出口订单回升至49.7，指向需求回暖；PMI生产回升至52.6，指向需求回暖带动生产扩张加速；主要原材料购进价格创4个月新高至57.2，印证8月以来钢价、煤价的上涨。

对于最新公布的8月宏观经济数据，广发基金资产配置小组认为，8月PMI改善的持续性仍有待观察，尤其是以钢铁、煤炭为代表的产能过剩行业的经营改善可能不会维持太久。主要原因在于短期价格的上涨使得产能过剩行业在去产能和复产中出现反复，导致去产能进度低于预期，整体产能过剩的背景如果没有改善，那么行业的经营改善就无法持续。

海外市场方面，9月2日晚间，美国劳工部公布数据显示，8月美国新增非农就业15.1万，低于预期，失业率为4.9%，劳动力参与率为62.8%。非农就业数据是美联储制定货币政策时的重要参考依据，此次8月非农数据低于预期基本宣告9月加息无望。

早在8月26日美联储主席耶伦在Jackson Hole 会议发表偏鹰派的讲话时，广发基金资产配置小组的每周评论中就提到耶伦和其他美联储成员态度的反复，实际上是在通过舆论进行预期管理，但实际上美国经济的复苏力度并不足以支撑美联储加息，而非农就业数据整体不如去年也印证了这一判断。

震荡行情中广发基金资产配置小组仍然维持对PPP和国企改革进行配置的观点。8月PMI数据的改善不改经济短期存在向下压力的局面。为了维持6.5%的GDP增速，财政政策需要加大刺激力度。而7月中央财政收支情况不甚理想，在此背景下PPP是加大财政刺激力度的一个合适抓手。此外，G20 “习奥会”上提到“货币政策将继续支持经济活动和确保价格稳定，并与央行的授权相一致，但仅靠货币政策无法实现平衡增长。应灵活运用财政政策以促进增长、创造就业和提高居民需求，并支持结构性改革的实施。”上述提法也印证了广发基金资产配置小组此前对下半年政府将加大财政刺激力度的判断。

国企改革方面，国企改革相关文件处于加速落地的阶段，建议关注国企改革中领头羊上海国企改革的相关投资机会。此外，部分周期品（如煤炭、水泥等）受补库存以及季节因素影响，价格可能出现一定的上行，同样建议关注。

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