公募基金迎来FOF新战场 基金经理考验将更大

9月23日下午，中国证监会发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，强调基金持有人利益优先、防止利益输送的同时，还在FOF的投资、估值、收费模式、信息披露等方面进行不同程度的新安排。这意味着公募FOF时代大幕终于拉开，同时资产配置领域也迎来新的角逐，尤其是公募基金，如何发展公募FOF备受瞩目。

根据FOF指引，公募FOF产品在运营管理方面要做到最大可能的降低费率，不仅降低管理费，同时也将托管费、申购赎回费等费用做了减免，并明确管理费减免的是FOF层面的，而非投资的子基金的管理费。广发基金资产配置部投资经理陆靖昶认为，未来推出的内部FOF对于投资者而言是一个性价比很高的产品。基金公司不仅提供子基金管理服务，同时在顶层提供资产配置与品种选择的增值服务，但基金公司并没有因此收取更多管理和运营费用。

不过，由于没有历史业绩可追溯，目前投资者对公募FOF尚未热络。而公募FOF的发起方也以大型基金公司为主，业内人士预计首批公募FOF产品数量不会特别多。尤其在FOF产品还没有更加明晰的分类之前，各家布局几个不同类型FOF的可能性较大。华南一家大型基金公司透露，公司一直在积极准备多种FOF产品，在监管部门指引下会分批申报，以注重行业发展需求及自身特点的发挥来申报不同类型产品。大部分产品的风险等级都属于中低水平，资产波动率较低，长期平均收益水平高于市场理财与债券资产，属于稳健风格产品，适合中小投资者长期投资和养老配置。对于机构投资者，该公司则准备了个性化方案，侧重于资产配置服务与品种遴选，可为机构客户不同的管理目标作出适应性调整。

而从中长期看，业内人士认为，国内公募FOF的发展趋势可能会接近海外的格局，即大型机构因产品线优势，管理的FOF多以内部为主，管理方法和策略也将是各家公司各有特色，百花齐放。管理的产品从初始的机构与个人需求并存逐渐迁移到机构为主、长期投资的需求为主的格局。

在FOF产品投资策略上，多家基金公司透露，会采取定量与定性相结合方式，目前全市场3000多只基金品种，需通过定量方式进行分类、分析、筛选，但在不同产品上运用不同的策略则需与市场环境相结合。因此，管理FOF不仅要有定量的资产配置模型，也需要定性的分析判断，这对基金公司来说是策略储备方面的一种考验。

同时，国内市场的投资者特点对FOF基金管理人来说挑战不小。比如其收益特征将会与目前市场中现有的产品有所区别，其追求的是稳健的收益曲线和最佳的风险收益比，而非高波动的净值曲线。低波动、稳健收益、绝对收益将是公募FOF的特点。但目前国内个人投资者的投资理念与海外差异较大，高净值客户占比较低，大量个人投资者追求短期收益的特点会导致当市场大幅波动时，他们去追求更高弹性的股票型基金，从而赎回FOF产品，造成短期流动性管理压力。

另外，也有业内人士介绍，关于双重收费可能会带来另一个困扰，FOF管理人可能会为了降低费率，只选择自家基金，而放弃外部优秀基金。因此，对于将来的FOF基金经理的考验将更大、要求更高。

“理财资金会对公募FOF感兴趣，但属于慢热型。”一位资产配置专家表示，兴趣主要来自费用的考虑，公募FOF没有业绩提成，同时还可以享受子基金的分红收益。但从另一方面看，目前公募FOF在策略上受到一些限制，比如“双二十”（即除了FOF持有单只基金的市值不得高于FOF资产净值的20%以外，新增同一管理人管理的全部FOF持有单只基金不得超过被投资基金净资产的20%（ETF联接基金除外））限制及流动性的管理要求，不能投分级基金等。相比之下，专户 FOF的灵活性更好。随着时间推移，未来待公募FOF策略与公开业绩逐渐被认可，相信机构资金委外或直接申购公募FOF的形式都会有较大发展空间。