夹层基金投资模式的深度大全解析（5）

六、夹层基金投资模式

夹层投资主要结合债性及股性工具进行非标准化设计，重点选择一些具有一定资产的行业和公司进行投资，并多采用结构化的产品设计提高投资回报。夹层投资通过股权、债权的结合，可实现多种投资模式。根据调研，国内夹层基金主要有以下四种投资模式：

1.股权进入。募集资金投到目标公司股权中，设置股权回购条件，通过资产抵押、股权质押、大股东担保等方式实现高息溢价回购收益。

【案 例】

xx夹层投资产品核心条款

2.债权进入。包括但不限于资产抵押贷款、第三方担保贷款等方式直接进入，通过担保手段实现固定收益的实现，或者私募债的发行主体在债发行之时将该等债赋予转股权或认股权等。

【案 例】

某能源公司接受 xx 夹层基金 1.92 亿元的债权投资，以股权价值 6 折的价格转让对应股权至 xx 夹层基金，并约定若能源公司股东 18 个月后未按约定回购股权，则 xx 股权基金有权按约定价格收购上述能源公司质押股权。与其说是债转股条款，不如说是给夹层基金还本付息提供足额担保。

3.股权+债权。采用担保或者优先分配的方式实现较低的担保收益。然后在后续经营中获取担保收益以上的收益分配。在项目设计中可通过信托、有限合伙、项目股权方面灵活设计结构化安排，实现各类收益与项目进度的匹配。

【案 例】

2014 年 xx 夹层基金与国内知名房地产集团合作完成了对大连项目的「股权+债权」投资。该投资通过发行一对多资管计划募集，总规模 4.5 亿元，募得资金一部分向项目公司增资，另一部分通过委托贷款借给项目公司。该投资期间将获得稳定的债权收益，在项目退出时可以获得可预期的超额股权回报。

4.危机投资。对相对存在短期经营危机的项目进行投资；可与行业里的优秀企业合作，专门收购资金链断裂的优质项目，退出方式要求开发商回购或按固定高息回购；也可对公开发行的高息危机债券和可转债金融产品进行投资。

夹层产品本身非常灵活，每家机构在具体模式设计上不尽相同。夹层投资可以在：

权益债务分配比重；分期偿款方式与时间安排；资本稀释比例；利息率结构；公司未来价值分配；累计期权等方面进行协商并灵活调整。