期指松绑传闻又起 业界静待时机成熟

转眼间，股指期货限仓规定已经实施1年有余。一年间，曾经期货市场的主力品种成交一落千丈，沪深300、上证50、中证500三大股指期货成交量和成交额均出现了平均90%的萎缩。期货公司、对冲基金等市场参与者纷纷陷入困境，艰难前行。

期指市场陷入“冰点”，而有关股指期货松绑、松绑的传言和呼声却始终不绝于耳。在接受《第一财经日报》记者采访的多位业内人士看来，股指期货松绑只是早晚问题，而松绑时机又确实是一个重要议题。

12月19日-20日，证监会派出机构期货监管干部培训班在大连举行，证监会副主席方星海出席并讲话。其强调称，应进一步加强市场监管和风险防范，不断提升市场运行质量，积极稳妥推进市场建设，进一步深化市场功能，促进供给侧结构性改革。

在部分业内人士看来，方星海此番关于“深化市场功能”的表态或也进一步暗示了期指松绑的可能性。

成交一落千丈 机构“憋得”够呛

中国期货业协会统计数据显示，今年1-11月全国期货市场累计成交额为178.16万亿元，同比大幅下降66.95%。

记者梳理四大商品交易所年内交易数据发现，在商品期货市场今年以来持续火热的背景下，全国期货市场仍在总量上出现大幅下滑，主要系股指期货交易大幅缩水导致。

具体来看，中国金融期货交易所(下称”中金所“)2016年11月成交量为145.88万手，成交额为1.49万亿元，分别仅占全国市场的0.39%和6.90%，同比分别下降42.38%和42.81%。

而在股指期货限仓规定出台之前，中金所是期货市场成交额的主力贡献者。数据显示，2015年8月，中金所成交量为4815.44万手，成交额51.33万亿元，分别占到全国市场的14.10%和80.89%。

再从全年情况来看，中金所今年前11月累计成交量为1587.68万手，累计成交额为15.81万亿元，同比分别下降了95.32%和96.20%，分别仅占全国市场的0.41%和8.87%。

而从三大股指期货品种的具体情况来看，期指市场的成交已经跌到“冰点”。

全国期货市场11月交易情况显示，沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货今年前11月累计成交量同比分别下滑98.57%、95.79%、84.77%;前11月累计成交额同比分别下滑98.91%、96.89%、89.70%。

期指成交量一落千丈，首当其冲过上苦日子的就是期货公司。某券商系期货公司副总经理告诉记者，在限仓规定之前，股指期货在期货公司的交易量占比、客户群体占比都很高，交易量占比基本在70%-80%左右。

“尽管商品市场今年的活跃抵消了部分期指’被废’造成的影响，但少了股指期货，期货市场结构、公司业务方面依然明显失衡，行业没有被打趴，但整体只能算是在艰难前进。”该期货公司副总经理称。

除了使期货公司遭受“重创”，交易量的萎缩也进一步造成了期指长期的负基差情况，市场中性策略(阿尔法策略)的资管产品随之陷入了几乎动弹不得的僵局。

某券商资管投资总监告诉记者，限仓措施实施之后，卖出套保持仓需求较大、多头资金难以承接大量套保头寸介入、反向套利执行难度较大等多种“并发症”共同导致了期指此轮持续大幅贴水的现象。“从限仓至今，我们的收益整体不理想，空仓了很长时间。”该投资总监称。

“限仓是进行了不对称的限仓，套保盘因深度贴水与缺乏对手盘，开仓成本实在太高。”上海一家百亿级私募的量化投资总监向记者表示，2016年3月份的时候，中证500期指贴水幅度按年化概念计算甚至达到了50%多的幅度，这对大部分做Alpha策略的对冲基金而言都是无法覆盖的成本。

传闻不绝于耳 业界静待期指松绑

期货公司少了股指期货“坡脚前行”，对冲基金少了有效对冲工具陷入困局。而与此同时，有关股指期货松绑、松绑的传言和呼声却始终不绝于耳。

近日，便有市场传言称，“股指期货将择机松绑，本周末刘主席、方主席将赴中金所调研时机问题”。对此，本报20日向中金所相关负责人进行求证，对方表示未曾听说。

上一轮期指松绑传闻是在2016年8月，彼时有媒体报道称，中金所考虑放宽对股指期货交易的有关限制，可能会涉及非套保日内交易限制、保证金比率、手续费等多方面规定的放宽。

随后，有媒体报道称，中金所召集了多位期货公司高管论证股指期货松绑方案，且方案已上报至证监会。8月4日，中金所就媒体报道发出澄清公告，称上述报道与事实不符，近期中金所未对外发布过相关信息。

一波又一波的“传闻”之下，业界对股指期货松绑的期待一览无余。在接受本报记者采访的多位业内人士看来，股指期货松绑只是早晚问题，而松绑时机又确实是一个重要议题。

“期指的重要性不仅只是对期货公司，对整个证券市场的影响都十分明显。失去了这个最有效的风险管控工具，很多机构投资者不敢轻易去做，增量资金不敢入场。”前述期货公司副总表示，现在不少私募产品被迫用期权来对冲，但期权的流动性依旧无法和期指相比。

而前述券商资管投资总监则认为，农产品商品期权的推出，说明当前管理层对于衍生品的态度是偏积极，并不是谈衍生品就色变。“股指期货是衍生品中最重要的品种，肯定不可能一直会关下去。”该投资总监称。

前述期货公司副总告诉记者，约2个月前，中金所曾向期货公司发布过调查问卷，向客户(主要是机构投资者)等征求意见，涉及到评价股指期货在股灾期间的作用等方面。“我们理解是在为松绑陆陆续续做一些前期的调研工作，高层达成一致之后肯定会放开。”该副总称。

“股指期货早晚会放开，但一是要选择对的时机，二应该是逐步放开，不会一步到位。”恒泰期货首席经济学家江明德认为，现货市场相对平稳的时候，才是适合的时机。“两会之前是以维稳为主，不至于会有很大的政策变动。”江明德分析称。

值得一提的是，12月19日-20日，证监会派出机构期货监管干部培训班在大连举行，证监会副主席方星海出席并讲话。其强调称，应进一步加强市场监管和风险防范，不断提升市场运行质量，积极稳妥推进市场建设，进一步深化市场功能，促进供给侧结构性改革。

在部分业内人士看来，方星海此番关于“深化市场功能”的表态或也进一步暗示了期指松绑的可能性。此外据证监会介绍，会议上，境内外有关专家就境外衍生品市场监管和发展情况、产业企业运用期货衍生品情况等进行了讲解。