央行释疑M1与M2剪刀差：与流动性陷阱无必然联系

新增贷款全靠房地产支撑？自上周末央行发布7月份金融统计数据后，“猜测”便应运而生。不过，央行对这样的说法并不满意。昨日，央行发布“7月份货币信贷数据答记者问”称，不宜过度解读个别月份的贷款数据。

新增贷款全靠房贷？

“不宜过度解读个别月份的贷款数据”

央行数据显示，7月份人民币贷款增加4636亿元，同比少增1.01万亿元。分部门看，住户部门贷款增加4575亿元，其中，中长期贷款增加4773亿元；但非金融企业及机关团体贷款减少26亿元。

有市场分析认为，居民中长期贷款中绝大部分是房贷，上述数据说明居民新增房贷在7月新增贷款中发挥了“主力军”作用。

不过，央行对这组数据有着不同的看法。

央行新闻发言人表示，从住户部门贷款看，今年以来增长确实比较突出，主要与不少城市房地产市场升温有关，前7个月平均每月个人中长期住房贷款接近4000亿元，季节性波动也不大。从企业部门贷款看，在经济结构深度调整、经济面临下行压力，特别是“去产能”、“去杠杆”背景下，企业总体信贷需求没有住户部门那么旺盛。

“不宜过度解读个别月份的贷款数据。”央行新闻发言人表示，企业贷款季节性波动比较大，而地方政府债务置换减少的是存量企业贷款，不良贷款核销处置基本上也是企业贷款，今年置换和核销处置力度很大。同时，多渠道融资对贷款形成一定替代，这与提高直接融资比重的方向也是一致的。

中国进入“流动性陷阱”？

“M1与M2的增速剪刀差与流动性陷阱相距甚远”

此外，在央行发布的数据中，M1(狭义货币)和M2(广义货币)的“剪刀差”同样受到媒体和学界的关注。

数据显示，7月份末M1同比增长25.4%，M2同比增长10.2%，两者之间的差值进一步扩大到15.2个百分点。有业界认为，这可能意味着中国已经进入“流动性陷阱”之中。但央行对这样的说法并不认同。

“M1与M2增速剪刀差主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化，与流动性陷阱的理论假说之间相距甚远，并没有必然联系。”央行新闻发言人表示，由于2014年和2015年上半年M1基数比较低，很多月份M1增速低于5%，也明显低于M2增速，所以近期企业活期存款多增加一些，M1增速就出现明显上升。”

央行新闻发言人进一步解释，2015年下半年以来M1增速持续上升，主要是企业活期存款增速加快。中长期利率降低让企业持有活期存款的机会成本下降。而房地产等资产市场活跃，交易性货币需求上升，尤其房地产和建筑业公司持有的货币资金增加比较多。另外，地方政府债务置换过程中会暂时沉淀一部分资金。