债转股题材发酵 高负债稀有金属股受关注

自国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》以来，国资委、银监会、银行等各方密集推动该进程，中国一重（601106，买入）、云锡集团债转股方案相继出台，银监会也进一步扩容地方AMC主体。资本市场高度关注债转股进展，各类资产管理公司及其参股企业、发布债转股方案的上市公司以及地方金控平台等均受到持续追捧。

从债转股文件来看，明确鼓励三类企业，即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业（爱基，净值，资讯）领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业，以及关系国家安全的战略性企业。排在首位的第一类企业主要包括煤炭钢铁、有色、机械等周期性行业，其中具备战略资源价值的稀有金属企业有望率先受益债转股方案。

据悉，12日云锡集团与建行签订近百亿元合作框架协议，用于置换集团部分高息负债，13日锡业股份（000960，买入）在互动易平台表示属实。云锡集团将在10月19日获得首批23.5亿元的投资，预计能帮助云锡集团降低负债率4.57%，节约财务成本近亿元；若全部资金到位，能降低其资产负债率约15个百分点。据了解，云锡集团此次能获得建行投资，主要是看好锡金属的战略价值。云南锡业集团拥有全球10%以上的锡资源，锡产品在国内市场占有率超过45%。由于行业景气度低迷，稀土、钨等稀有金属企业处于微利或亏损边缘，但作为国家战略资源品种，仍具有巨大的潜在价值。上证报资讯统计显示，在24家稀有金属企业中，2016年半年报资产负债率超过50%的有8家，且财务费用占利润比较高，其中广晟有色（600259，买入）、华友钴业（603799，买入）、中钨高新（000657，买入）排名居前，三家公司分别在稀土、钴和钨金属制品方面居行业前列。

就近期涉及债转股个案而言，中钢集团、渤海钢铁、东北特钢均为产能过剩的钢铁行业。事实上，2016年半年报数据显示，钢铁行业平均资产负债率为67.73%，高居过剩行业之首。钢铁行业上市公司中，有16家公司2016年半年报的资产负债率高于行业均值。其中*ST八钢（600581，买入）、*ST韶钢（000717，买入）、西宁特钢（600117，买入）、重庆钢铁（601005，买入）、华菱钢铁（000932，买入）、抚顺特钢（600399，买入）、安阳钢铁（600569，买入）、南钢股份（600282，买入）资产负债率均在80%以上。

从另一个角度来看，新一轮债转股更加强调市场化，原则上银行不得直接将债权转为股权，须借助金融资产管理公司（AMC）、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等实施机构。银监会近日公布了三家地方资产管理公司（AMC）名单，分别为湖南省资产管理有限公司、华融晋商资产管理股份有限公司以及海德资产管理有限公司，银监会公布的地方AMC名单已增至近30家。据了解，青岛、厦门作为沿海计划单列市已设立地级市AMC，宁波市政府也在联合东方资产管理公司筹备设立地级市AMC。随着债转股的逐步推进，资产管理公司将迎来业务扩张机遇。