TMT大风口：BAT之后的下一个谷歌在哪里？

“Alphabet（谷歌母公司）和亚马逊两家科技公司的市值最有可能率先达到1万亿美元。”日前，Canaccord Genuity股票分析师迈克尔•格雷厄姆(Michael Graham)在研究报告中得出如此结论。

此语一出，即引起市场反应。报告发布前后，5月30日，亚马逊股价率先突破1000美元；6月5日，Alphabet也首破1000美元，这是该股票2014年8月在纳斯达克上市近13年来股价首破千元关口。

截至北京时间2017年6月26日16时，Alphabet股价已回落至986.09美元，其总市值保持在6741亿美元；同时亚马逊股价保持在1003.74美元，其最新市值则为4798亿美元。显然，定位于一家人工智能公司的谷歌市值增长潜力或许更大。

众所周知，科技股崛起的背后，是TMT大风口的到来。

1.BAT之后，未来将诞生中国式谷歌

2006年3月，市场研究公司易观国际首次以此提出TMT概念，意指未来（互联网）科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的新兴产业。彼时，该机构同时指出，搜索引擎是未来3年TMT领域最具投资价值的行业。

1996年成立的谷歌经过十年发展，在2006年已经成为全球第一大搜索引擎公司。也就是这一年，该公司提出Google 翻译等新项目。如今谷歌更立志成为一家研发机器人、无人机和无人驾驶汽车等产品的人工智能公司。

人工智能被公认为下一代科技革命，更是当前TMT产业中最大的投资风口。从搜索引擎到人工智能，谷歌总是赶在TMT产业最大的风口上。

同时，不能忽视的是，谷歌的崛起，更得益于纳斯达克所带来的资本支持。2004年8月19日，谷歌在纳斯达克上市，股价为每股85美元，当时估值高达230亿美元(约合人民币1418亿元)。当时成立刚6年的Google年化营收为27亿美元，利润为2.68亿美元。

在资本市场的背书下，谷歌放开手脚，布局搜索引擎之外的业务转型。如今这家人工智能公司截至北京时间2017年6月26日16时的最新股价是986.09美元，最新市值是6741亿美元。在市值飙升超29倍的同时，其2017年一季度最新营收247.5亿美元，利润为65.68亿美元，较13年前同比涨幅分别达9.16倍和24.5倍。

迎上大风口，谷歌成为纳斯达克乃至是全球资本市场最受关注的TMT公司，更成为公认的TMT产业成功样本。

那么，谁将是下一个谷歌？中国能否也将诞生谷歌这样的TMT“纳斯达克标杆企业”？

无需置疑的是，如今中国TMT产业的发展丝毫不弱于欧美发达国家。申万宏源此前在针对TMT行业的深度研报中认为，中国在电子、通信、计算机软件、互联网传媒等TMT行业均有发展优势。

该机构分析认为，TMT各行业受到上下游技术驱动，产生商业模式创新；同时Windows出现后带动浏览器、智能手机等新技术变化，于2007年-2015年造就了中国TMT行业的勃兴。

据申万宏源测算，2007年后增加国内TMT产业6万亿市值。其中，2015年的软件与传媒行业市值比2011年增加4.5万亿，涨幅6.02倍；电子与通信行业的市值从2008年到2014年增长4.6倍，增加了1.4万亿。

海通证券研报更早在2015年“预言”，未来10年中国的增长动力将来自人力资本、科技创新和制度改革，同时随着企业融资从银行向资本市场逐步转移，以TMT行业为代表的新兴产业迎来绝佳机遇期。

“在未来一段时间内，除了BAT，中国将涌现出更多类似Google这样的龙头企业，整体TMT板块的估值也将站上新的高点，并推动中国经济实现转型。”

值得一提的是，2017年3月5日，政府工作报告指出，全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群。

2.新三板“谷歌”的类型

除了肥沃的产业发展土壤和强大的政策支持外，如同谷歌有纳斯达克，中国TMT企业也迎来了新三板。2013年12月扩容后的新三板市场，截至2017年6月26日已经拥有11313家挂牌公司，远超纳斯达克，成为全球第一大资本市场。

基于东财行业分类，新三板在线筛选发现，目前，信息技术、电子设备、文化传媒和互联网等TMT相关产业的挂牌公司已达3631家，占新三板整体市场规模的32.09%，其中包括548家跻身创新层的TMT公司。而在A股市场的3261家上市公司中，TMT概念公司数仅为596家，占比18.27%。

显然，以美国纳斯达克为样本，致力于服务中小创的新三板，更欢迎“新科技、新技术、新模式和新产业”的公司，同时放松盈利指标、成长指标和公司规模等相关挂牌标准，为以TMT产业为代表的创新企业打开资本大门。

的确，正是受益于谷歌、苹果等一大批TMT公司的壮大，纳斯达克才成为全球最受关注的资本市场之一。而中国的新三板市场，也急需这么一批TMT科技股。

那么，在现有的新三板市场中，哪些挂牌公司具备成为下一个“谷歌”的特质？

回顾谷歌的发展史，1996年至1999年，其一直处于烧钱状态，没有赚到一分钱。而到2004年8月，该公司上市时便已经盈利2.68亿美元。在占据搜索引擎市场主流地位后，2006年，谷歌推出Google 财经等项目，并收购YouTube。

2007年该公司更推出首个开放移动设备平台Android。三年后（2010年），其宣布开发无人驾驶汽车，之后又进入笔记本电脑、谷歌眼镜、机器人等各种看似杂乱无章的领域。但这些背后，则是谷歌要用人工智能连接一切事物的野心。

显然，从搜索引擎到人工智能，谷歌始终走在TMT最火爆的行业风口，并始终保持基本正确的商业模式。而在公司管理上，谷歌2015年重组后成立Alphabet Inc.。后者除了谷歌外，还有Calico、Google Capital等涉足技术、生命科学、资本投资和研究等多个领域的子公司。

以此来看，要成为下一个“谷歌”，创业者首先要眼光长远并始终赶在TMT行业风口，并找到正确的商业模式，保持企业稳定持续的成长和发展，更要保证公司管理不出乱子。

据此，新三板在线从行业、商业模式、公司治理、财务和成长性等多个维度出发，寻找新三板上的“谷歌类”潜力公司。行业的市场空间决定企业的未来发展潜力。因此，本文将以行业为主线，同时考察商业模式等其他因素，寻找优质新三板公司。

事实上，贝恩公司全球合伙人、大中华区TMT业务负责人陆原曾在2015年撰文指出，未来5-10年， TMT价值地图的变化趋势将围绕以下四条主线进行，分别是“生活变得更加智能”、“价值向‘客户体验’创造者转移”、“基础设施不断演进”和“传统行业更快TMT化”。

沿着这个思路，近年来，新科技方面的人工智能、云计算、物联网、虚拟现实、大数据、机器人、信息安全等概念相继火爆，同时互联网相关热词如电子商务、门户网站、互联网金融、网络游戏、车联网等陆续出现，此外共享经济、智能电网、智能家居、智能汽车、智慧城市等概念层出。

其中最受市场和资本关注的热点，无疑是人工智能、云计算（SaaS为主）和以共享经济为代表的新消费升级。

3.人工智能与云计算驱动下一个十年

全球知名风投调研机构CB insights数据显示，2016年全球人工智能公开融资额高达49.68亿美元，这是五年前的8倍多（2012年仅为5.88亿美元）。从获投金额来看，人工智能领域中的自然语言处理、机器人、计算机视觉是我国最火的三个领域。

新三板在线通过东方财富choice数据筛选后发现，目前新三板上的人工智能概念公司主要有海鑫科金(430021.OC)、英富森（430374.OC）、智臻智能（834869.OC）、捷通华声（837791.OC）等数十家公司。

典型代表是海鑫科金。作为公安领域核心信息化平台供应商，公司深耕生物识别领域近20年，在指纹、DNA及人脸识别产品在刑侦物证处理领域占有绝对优势，电子取证、视频侦查技术也在电子物证处理领域有权威地位。

2016年，公司还与阿里创投共同投资设立了橙鹰数据公司，融合公司在公共安全领域的行业优势和阿里集团在大数据领域的技术优势，广泛服务于公共安全领域。

财务数据显示，海鑫科金2016年实现营收6.16亿元，归属于挂牌公司股东的净利润1400万元，截至2017年6月26日的总市值是17.7亿元。

另一个新科技热词是云计算。全球知名调研公司Gartner研究报告显示，全球云计算市场从2009年的586亿美元增长至2014年的1528亿美元，年均增长率达18%。

尽管美国云计算发展早于中国，但根据中国云计算市场规模测算，从2008年的72.71亿元增长到2014年的1333.6亿元，年均增长率超60%，并且增速仍在不断提升。新三板在线研究中心此前研报认为，随着竞争的不断加深，行业寡头也正在浮出水面。

值得一提的是，云计算目前三个方向，即IaaS(基础设施服务，全称“Infrastructure as a Service”)、PaaS（平台即服务，全称“Platform-as-a-Service”）和SaaS（软件即服务，全称“Software-as-a-Service”）。

其中，SaaS面对的是数以万计的直接消费者，新三板在线研究中心统计数据显示，2011年以来，SaaS市场规模始终是PaaS和IaaS市场规模的总和。

需要强调的是，作为新兴产业，SaaS类企业更是新三板的特色，A股市场上没有出现相关公司。新三板在线不完全统计发现，截至2017年6月，SaaS相关挂牌公司超过80家，包括移动CRM公司和创科技（834218）、移动互联网点点客（430177）和要做SaaS领域的DATA公司的客如云（835268）等。

和创科技于2015年11月13日在新三板挂牌，主要为企业提供基于SaaS和云模式的移动营销管理服务，公司受到小米创始人雷军、复星集团等明星投资者青睐。公司跻身创新层，其2016年实现营业收入1.12亿元，归属于挂牌公司股东的净利润为-9613.77万元，截至2017年6月26日16时最新股价是44元/股、市值是49.7亿元。

4.以共享经济为代表的互联网+消费升级爆发

在人工智能、云计算等技术驱动下，“互联网+消费升级”成为新的TMT风口。在2017年6月15日演讲中，大众点评联合创始人、点亮基金创始合伙人龙伟认为，消费升级生态圈包括餐饮、电影、母婴、社区、教育、医疗、出行等多领域。这与投资机构的看法不谋而合，清流资本董事总经理王梦秋表示，消费升级分成新零售、新服务、新生活、新出行。

其中最典型的的消费升级代表，要数以神州优车、摩拜单车等为代表的共享经济。根据中国电子商务研究中心发布的《2016年度中国“共享经济”发展报告》，我国现在的共享经济已经发展至共享交运、共享单车、共享房屋、共享充电宝、共享教育、共享餐饮等六大方面，2016年中国共享经济市场规模达39450亿元，增长率为76.4%。

新三板在线根据东方财富choice数据不完全统计发现，截至2017年6月26日，新三板挂牌的共享经济型企业有神州优车(838006)、今日共享(838006)、住百家(837077)等。

最受资本市场关注的绝对是神州优车。该公司定位是中国出行和汽车领域领先的综合服务平台，旗下有神州租车、神州专车、神州买买车、神州车闪贷四大板块。

其中，与共享经济有关联的是其专车业务。据新三板在线了解，神州专车的运营模式是私家车主利用个人车源在闲暇时间通过神州专车的APP平台，与乘客取得联系，进行运营服务，该模式是目前共享交运领域“共享”的代表。

显然，神州优车希望以共享经济为切入点，带动周边服务板块(例如神州买卖车)的发展以获取利润。对此，资本或许也抱有期待，2017年2月28日，神州优车以每股16.8元的价格发行约2.74亿股，向4家机构合计募资46亿元。

此外，要补充的是，垂直电商也是新三板有但A股没有的行业。实际上，要知道，2016年中国网上零售市场规模达5.16万亿元，同比增长26.2%。目前，中国知名的电商平台如阿里巴巴、京东等均在美上市。而截至目前新三板上挂牌的电商企业将近270家，遍布服务类、食品类、服装服饰类等各种细分行业。

新三板在线研究中心数据分析指出，2016年新三板电商整体实现营收达777亿元，增速高达76%；2016年的净利也从2015年的整体亏损转盈，实现整体净利9.74亿元。

电商行业的整体增长，也获得投资者们的关注和看好。例如新三板上的酒类电商酒仙网(833919.OC)，其于2016全年股价上涨214.25%，当前市值高达204亿元。遗憾的是，酒仙网日前准备从新三板上终止挂牌，鉴于此，本文暂不讨论该公司。

作为中国第一批建立出口跨境电商平台，傲基电商(834206.OC)同样吸引投资者目光。该公司通过在国外自建电商购物平台和第三方渠道，向国外C端用户销售国内的品牌产品。2016年公司实现营收22.18亿元，实现归属于挂牌公司股东的净利润1.29亿元，同比分别增长143.51%、633.45%。截至2017年6月26日，其股价是60元/股，总市值达49亿元。

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