东易日盛：家装行业龙头 标准化破局助力快速腾飞

投资亮点：首次覆盖东易日盛公司（002713）给予推荐评级，目标价32.60元，对应2019年22倍P/E。理由如下：

家装大行业、小公司、服务痛点多，分散竞争格局与消费属性占比提升孕育龙头公司成长机遇。目前我国家装行业市场规模约2.2万亿元，东易日盛作为主营家装设计、施工、产品配套等全流程的行业龙头，具有快速成长、全国布局等特点，持续引领行业发展趋势。目前公司市占率仅0.2%，在居民追求美好生活、消费升级及家装消费属性逐渐走强等趋势带动下，预计公司品牌、服务及全产业链优势将驱动市场份额持续提升。

公司依托信息技术方面的研发创新与全产业链整合提效，解决了长久以来制约家装企业快速成长的“人”与“货”两大制约要素，有望实现标准化运营与快速扩张。一方面公司通过持续研发打造先进的DIM+等信息系统，实现了家装各环节的标准化服务，解决了对“人”的依赖；另一方面又通过打通全产业链形成高效供应链管理能力，解决了“货”的痛点，使得公司业务具备快速扩张的潜质。公司推出的互联网家装品牌“速美超级家”，目前45天交付率已达90%，未来有望快速扩张抢占市场份额。

内生外延齐发力，引入万科、链家卡位优质资源。①传统家装A6业务：目前营收占比80%，专注中高端家装市场，在客单价提升、有序展店基础上，预期未来保持每年15%以上稳健增长；②互联网家装速美：通过转直营、完善信息系统等，2018年有望达到超4亿营收规模并实现大幅减亏，2019年进一步放量可期；③2018年初通过定增引入链家（目前为公司第二大股东）、万科，卡位优质平台资源，未来有望在客户引流方面产生协同。

与市场的最大不同？公司在家装行业已形成较强的信息技术与全产业链优势，有望引领家装行业发展，带动市场份额提升；通过定增引入万科、链家等优质资源，业务有望快速成长。

潜在催化剂：速美超级家业务快速成长；行业内并购整合。

盈利预测与估值：预计公司2018/2019年EPS分别为1.10元、1.47元，CAGR为33.3%。当前股价分别对应2018/19年20/15倍P/E，给予推荐评级及目标价32.6元，对应2018/19年30/22倍P/E，较当前股价拥有48%上行空间。

风险：房地产销售波动加大；速美业务拓展不达预期；流动性风险

东易日盛创建于1997年，以北京为总部，主营家装设计、施工、产品配套及全国性家装品牌特许经营，通过旗下＂A6＂、“速美超级家”及“睿筑”等子品牌，致力于为消费者提供“整体住宅装饰”解决方案，依托现代化的施工工艺、信息化的管控手段及全产业链的业务布局不断引领家装行业向前发展。