上市公司重组不停牌成常态 信披压力或大于股价波动

国际实业的一份公告令“重组不停牌”再度成为市场关注的热点。上证报记者采访了解到，和此前停牌后的操作相比，上市公司在筹划重组等重大事项时明显更谨慎，“主要是防范信息披露违规”；而券商等中介机构的压力也明显增加，“流程要求更快”。

11月12日晚间，国际实业发布公告称，公司正在筹划重大资产购买及重大资产出售事宜，该事项构成重大资产重组，根据证监会《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》中审慎停牌、分阶段披露的原则，公司将与交易相关方积极磋商达成一致意向后，分阶段及时履行信息披露义务。

由于在公告中直接提到证监会的停复牌指导意见，国际实业也被市场冠以“首例重组不停牌”。“首例的说法不太准确。第一，两大交易所的停复牌新规还没有正式发布；第二，此前已经有多家筹划重组的上市公司没有停牌。”有接近交易所的人士向记者分析指出。

记者采访了解到，作为进一步推进市场化的举措之一，今年5、6月份，沪深交易所即已开始试行“重组不停牌”。8月份以来，交易所已对部分筹划重组的上市公司进行口头指导，明确鼓励不停牌、分阶段披露重组。

一个案例是天齐锂业。今年5月18日，天齐锂业披露拟出资259亿元收购SQM的23.77%股权。谈判期间公司并没有停牌，而是选择了在签署相关协议后直接披露，此举曾引起市场的广泛关注。

巨人网络的停复牌则更具有代表性。9月17日，因调整重大资产重组方案，巨人网络申请停牌。11月5日，公司在披露相关意向性预案后即复牌。公司在公告中称：为保证公司股票的流通性，维护广大投资者权益，申请复牌并继续推进重大资产重组事项。

近期此类案例越发增多。11月9日，*ST皇台公告正筹划重大事项，将根据进展情况及时披露，公司未停牌；11月12日晚，广晟有色公告正筹划收购大宝山矿业的控制权，交易方案尚需进一步论证和沟通协商，公司未停牌；同日，熊猫金控披露拟以11.6亿元受让欧贝黎电力55%股权，也未停牌。

重组不停牌，会给市场和相关方带来哪些变化？“上市公司发布重组预案前停牌，主要基于两个考虑：一是锁价；二是避免内幕交易。现在来看，锁价的问题并不大，意向性预案发布的日期也完全可以作为定价基准日，后续还有价格调整机制。最大的困难可能还是防范内幕交易，这对上市公司和相关参与方都提出了更高的要求。”有接受记者采访的上市公司高管表示。

“上市公司推出一个重组预案，确实有可能刺激股价，可能上涨也有可能下跌。如果停牌的话，停牌期间市场会有上涨或下跌，复牌后这两个效应叠加，也容易引发炒作；不停牌的话，就消除了一个因素，有利于上市公司股价的平稳运行。”长江证券一位投顾分析认为。

券商等中介机构的压力则主要来源于重组流程的加快。“以前一个重大资产重组，可以有几个月的停牌时间，期间可以做很多的准备工作。现在是一边交易一边推动，还需要及时披露，整个工作流程都将加快，对投行的内控也提出新的要求。”广发证券一位资深投行人士向记者介绍。

实际情况也正是这样。如12日晚间披露筹划重大事项的国际实业，于13日晚间即披露签署《合作意向书》，公司拟收购的资产为冷湖滨地钾肥有限责任公司，该公司拥有青海省冷湖镇昆特依钾矿床大盐滩832.09 平方公里矿区的采矿权。