10年期国债期货继续“绿” 仍需警惕流动性风险

继29日国内债市遭遇大跌后，30日截至上午10:30，10年期国债期货1703主力合约跌0.39%；隔夜Shibor报2.3160%，上涨1.40个基点，这已是Shibor连续第15个交易日全线上涨。与此同时，央行公开市场30日净投放900亿元，结束了连续4天的净回笼。

业内人士认为，目前国内外利空因素较多，债市调整或仍将持续一段时间。

30日开盘，十年期国债期货小幅高开后，迅速掉头向下翻绿，10年期国债期货主力合约T1703一度跌逾0.5%，报98.605，跌幅0.39%。而昨日国债期货已经出现“恐慌式”下跌，10年期国债期货主力合约T1703收报98.93，下跌0.71%，创上市以来最大跌幅，自10月24日以来已下跌2.58%。

此外，银行间市场利率也继续上行。30日，隔夜Shibor报2.3160%，上涨1.40个基点。7天Shibor报2.4960%，上涨1.50个基点。3个月Shibor报3.0358%，上涨1.86个基点，连涨30个交易日，创2010年12月底以来最长连涨周期。

此前多位分析人士认为，资金面持续偏紧，或是短期内影响债市的首要因素。各行各业年底结账特别是机构年底结账、银行年底回笼资金，月底叠加年末因素，会给资金面造成较大压力。有机构人士表示，美联储加息时点临近，美元强势格局下人民币汇率继续承压，加之国内去杠杆、去泡沫的基调持续，货币政策难以放松，资金面稳中偏紧格局或仍将延续。

在市场利率一路看涨的情况下，央行终于结束此前连续4日净回笼，11月30日进行1400亿元7天期逆回购操作、800亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作，当天有1400亿逆回购到期。

Wind资讯数据显示，从11月24日开始，逆回购日到期量骤升至2000亿元左右;11月26日-12月2日共有9400亿元逆回购到期;截至11月28日，央行逆回购余额仍接近1.4万亿元，处于历史较高水平。

九州证券首席经济学家邓海清表示，9月以来，央行货币政策发生明显变化，除了通过大行减少资金融出，还直接通过公开市场操作增加融资资金期限、提高融出资金的利率。“更直接地讲，央行已经在货币市场进行了‘加息’。”此外，M1增速下滑将不可避免，这将给银行负债端带来持续的压力。

另一方面，也有专家认为，央行三季度货币政策执行报告出台后，监管层趋严将导致资金面维持紧平衡的状态，将对债市调整产生直接影响。

民生证券固收研究负责人李奇霖分析称，此前央行有意将表外理财纳入MPA考核，11月23日银监会就《商业银行表外业务风险管理指引》公开征求意见，监管层频出重拳。银行在监管压力下，将会压缩对非银机构的拆出、同业拆借、买入返售等项目。这样就导致货币基金被陆续赎回，同业存单和短融压力骤升，叠加机构对资金面预期不稳，货币政策大概率维持紧平衡，同业存单的发行需求不降反升，从而导致其利率上涨。与此同时，债券基金赎回压力也有所加大，公募基金流动性风险加剧。这就导致流动性较好的利率债面临赎回，高等级信用债和城投债面临调整。

对于债市后期走势，多数分析师认为调整可能将持续。

长江证券分析师赵伟表示，资金面持续紧张而央行连续净回笼是债市大跌的直接导火索;央行坚持“收短放长”降杠杆，债市驱动逻辑或逐渐改变;全球债市调整等也压制了国内政策和资本市场。国内外利空因素较多，债市调整或仍将持续一段时间。

邓海清认为，海外因素只是中国债市调整的加速器，中国债市调整的根源在于中国央行态度的变化。对于债券市场而言，在银行负债成本系统性提高之后，银行委外将从货币基金开始收缩，并将逐步扩展到收缩债券类委外产品，委外的“加杠杆、加久期、降资质”模式难以为继，并引发更为广泛的去杠杆，债券市场的长期调整难以避免，2017年十年期国债收益率中枢将在3.1%。

李奇霖则指出，一旦风险进一步扩散，流动性较差的资产也难以独善其身。而当此类资产出现抛售压力时，为防止金融机构风险过大、企业融资成本过高，央行或将出台利好政策，刺激债市回暖。因此，当流动性较差的资产出现抛售压力时，便是难得的进场时机。建议投资者当前重点加强流动性管理，防风险为上。(本报实习记者熊天琪对本文亦有贡献)