三只松鼠IPO被取消审核：被爆对赌协议到期了

来源：CEO来信微信号

三只松鼠IPO临停，对赌协议到期，这场资本裹挟的闹剧如何收场？

三只松鼠创始人章燎原

本文核心观点：

1、三只松鼠有对赌协议，面临资本退出压力

2、三只松鼠遇到了史上最严的发审委

3、三只松鼠即使没有自媒体敲诈，恐怕也过不了会

4、可怜了自媒体，又被借机踩了一把

李丰在某次活动中演讲：现在是人工智能最好的时代

李丰是章燎原的贵人，IDG投资三只松鼠时，投资代表就是李丰，后来李丰从IDG离职，创立了峰瑞资本，再次在D轮投资了三只松鼠。

三只松鼠成立于2012年，经历的4轮融资一共吸引了近4.7亿元投资。2015年三只松鼠开始宣布盈利，2016年三只松鼠对外公布营收达到44.23亿元，净利润达到了2.37亿元，比2015年的净利润涨了2535%。

很明显这是为了上市而做出来的业绩。

三只松鼠的四轮融资

那么，已经盈利的三只松鼠为什么一定要上市？

2017年4月22日，“三只松鼠”正式提交上市招股书，拟登陆创业板。三只松鼠招股书显示，公司在引进IDG和今日资本的投资时，存在随售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等投资人特殊权利安排。

单从优先清算权上来看：

今日资本投资额为1285万美元；IDG通过旗下两家投资公司共投了1161万美元。

如果两个投资方按成本价清算，那也需要三只松鼠付出2446万美元，折合人民币约1.6亿元。

2015年12月三只松鼠曾进行过股改，上面提到的这些特殊权利被有条件的终止了，条件是：若三只松鼠在24个月（两年）内上市成功，则这些投资方特殊权利被永久废除。若不成功，则投资人的权利将重新恢复。

也就是说2015年12月-2017年12月，三只松鼠团队有两年的时间筹备上市。否则创始人章燎原很可能失去对三只松鼠的控制权。

这就是三只松鼠与投资方的对赌协议，也是三只松鼠今年4月提交招股书的基本背景。

那么，为什么三只松鼠又一度认怂主动终止IPO呢？

9月30日，新一届发审委名单出炉。由于这一届发审委不再有主板和创业板之分，业界将其称为“大发审委”。大发审委在过审企业时确实可以说是真正的大发神威：

截止到12月10日，新一届发审委已审核73家企业（包括二次上会企业）的首发申请，其中，44家获得通过，24家被否，5家暂缓表决，通过率为60.27%。而今年前10个月IPO审核的通过率为80%，11月29日甚至还创下了IPO历史上第一次零过审的纪录。

面对这样的过审率，三只松鼠有些怯场了，因为IPO的过审，不再是唯利润论了。在严格的大发审委眼中，三只松鼠2016年净利润暴涨2535%的现象，反而可能让其成为重点审核的对象。

如今三只松鼠面临的是后有资本追兵，前有发审委死守关卡，进退两难。

于是10月20日，三只松鼠还是选择了退一步海阔天空，主动申请终止IPO，理由是签字律师的离职。

现在IPO的过审率已经大大降低，企业纷纷想方设法避险

但一周后三只松鼠的IPO进程再次被开启，签字律师的问题得到了解决。三只松鼠原本将在12月13日，也就是今天再次面对大发审委。

但三只松鼠还是没能上会，因为它自称在12月初被某自媒体发邮件敲诈500万元，不给钱就要曝光黑幕。

大发审委于是干脆取消了三只松鼠的IPO审查。

这条消息一出，网上立即有两种声音，一种是严惩敲诈的自媒体；另外一种则是下面这种声音：

真是高手在民间！

财经大V@曹山石甚至感叹这已经成为了企业IPO的新玩法。为了躲避严格的大发审委，企业们一开始是纷纷主动终止IPO，但大发审委明令禁止提交资料后拖延上会，于是三只松鼠的这个躲避上会的方法，网友们称为新套路。

也有网友将IPO上会这件事比喻成老师批作业：

网友调侃IPO的企业们躲避发审委的行为

也有网友总结了一个深刻的经验

是时候养一个自媒体了？关键时刻不仅可以用它来打别人的黑枪，还能打自己一枪，上演苦肉计？也是醉了。

今天三只松鼠被自媒体敲诈的事件，如果是真的那无话可说；如果是自己玩的套路，那可能是自媒体被黑的最惨的一次了。

意见领袖@王冠雄在自己的社交账号里也发出呼吁：自媒体别互踩，要互捧，抱团取暖！与随便往自媒体头上扣屎盆子的歪风作斗争。

三只松鼠打铁还需自身硬

如果说三只松鼠提交IPO，是因为有对赌协议，有资本的压力，那三只松鼠主动退出IPO，实在是因为它的盈利暴涨之下还有很多问题需要解释清楚，因为这正是大发审委给三只松鼠的反馈意见，一共有65条，我们摘录其中最核心的几个问题——

①对赌协议是否切实有效的解除，是不是为了本次IPO“特地”解除的，有没有背地里签订协议（或承诺）以后会恢复对赌协议？有没有还没有解除的对赌协议？

②交易真实性问题：有没有刷单或虚构交易？4天确认收入与7天无理由退款是否矛盾；有没有单账户大额采购？

买家评价怎么样？好评率多少？把默认好评踢掉再算。有没有刷好评？有没有好评返现？有没有删改中差评？

③你们的推广费这么高（占收入比3-5%），效果咋样？都用于哪些方面了？

④劳务派遣是否合规，签合同没？派遣公司合不合法？员工数和你的生产规模能否匹配？五险一金交够没？没交够有没有影响？

竟有这么多人资源放弃购买社保公积金？

上面这些问题，三只松鼠是回避不了的。

如今三只松鼠的IPO过会取消审核了，也到了对赌协议最后需要兑现的时刻了。不知道未来在投资方重新获得那些特殊权利以后，三只松鼠的命运，会有怎样的改变。

而创始人章燎原，曾经的一名电工，如今在创业巅峰时期的CEO，又会做出怎样的选择呢？