贵人鸟5亿债券违约是怎么回事？贵人鸟5亿债券违约事件前因后果（4）

3、中国版“ZARA”拉夏贝尔突然爆仓

和达芙妮一样，在女性消费者群体中颇有好评的中国版“ZARA”拉夏贝尔今年也是流年不利。

8月6日晚间，拉夏贝尔披露最新消息显示，其实控人邢加兴持股质押比例接近100%，且已构成违约，这也意味着实控人的质押已经爆仓。据悉，从2017年11月至今年6月，邢加兴先后6次将所持股份质押给海通证券。

同日，拉夏贝尔再度公告称，公司实际控制人之一致行动人上海合夏投资有限公司8月6日将其持有的600万股A股股份办理了补充质押。此前，上海合夏已先后3次将所持公司股票质押至中信证券。

实控人及一致行动人先后高比例质押，其中一位还出现了质押爆仓的状况，其背后则凸显了拉夏贝尔并不乐观的业绩表现。

最新财报显示，拉夏贝尔前三季度营业总收入为57.57亿元，比上年同期减少7.2%；归属于上市公司股东的净利润为-8.25亿元，比上年同期减少444.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-9.13亿元，同比下滑645.2%。这也被视为拉夏贝尔史上最差的一份财报。

为了转变经营困境，拉夏贝尔不得不收缩战略。据半年报显示，截至2019年6月底，拉夏贝尔境内线下经营网点较2018年底净减少2400余个。以此计算，今年上半年，拉夏贝尔日均关店数量超13家。

和业绩共同遭遇滑铁卢的还有拉夏贝尔的股价。在A股上市不到2年，2017年10月其股价一度创下31.42元的历史高点，即使到2018年上半年也还保持在20元上方，而目前其最新股价仅4.15元，一年时间跌幅超80%。

从这些国民品牌的过往情况看，从辉煌走向没落、门店数大幅关闭、业绩遭遇滑铁卢，这些表现背后却有着更深层次的规律，那就是这些企业都曾经历了一轮高速的扩张。

在资金宽裕阶段，企业都喜欢加杠杆扩张其事业版图，甚至不惜跨界投资，但在市场萎缩后，这些企业都无一例外都尝到了过度扩张的苦果。

以达芙妮为例，在占领一线市场后，公司迅速想进攻二三线市场，，达芙妮不得不用采用低价促销的手段来吸引消费者。然而，这样导致的后果就是，达芙妮既要冒亏损的风险，也要冒品牌形象可能会崩坏的风险。

而拉夏贝尔面对庞大的市场，想出的策略是急速扩张抢占地盘。2011年之前，拉夏贝尔仅有3个女装品牌，门店数量为1841个；2012年，邢加兴提出“多品牌、直营为主”的发展战略。2015年以后，拉夏贝尔更是开启了不断“买买买”的并购模式，当年在国内新增1006家零售网点，是ZARA、H&M等国际快时尚品牌新增门店数量的十几倍。

但由于服装和鞋类行业开始由热转冷、加上电商的冲击，这些企业最后不得不承受此前战略大扩张的代价，最终导致一切失控、经营转向危局。

有分析人士指出，如果服饰鞋类等企业过度扩张，挤压库存过多，则意味着企业将很难赚钱。而无论是拉夏贝尔、达芙妮还是贵人鸟、富贵鸟，都曾感受到这样费用飙升、库存积压的痛苦。

东方证券研究显示，大部分服饰企业的库存天数都在150天以上，极少数有企业能够把库存天数控制在100天以内。库存是企业的生死战，这是效率与成本长久博弈。

业内认为，目前一大批曾经火遍全网的国民品牌的寒冬短期仍将持续，寻求战略转型升级、放弃重资产思维，成为扭转困局的关键。整个服装行业将迎来整体的洗牌，一些品牌会被淘汰，一些品牌会找到自己的发展道路。