瑞幸伪造交易22亿怎么回事？瑞幸为什么伪造交易22亿经营状况揭秘（2）

商业模式已基本崩塌？质疑从未停息

实际上，一直以来，瑞幸模式都颇受争议。

在浑水发布的报告中，除在第一部分以五个确凿证据（Smoking Gun Evidence）和六个危险警告（Red Flag）对瑞幸数据进行造假分析，其在第二部分直接提出五大商业模式缺陷，认为“瑞幸的商业模式已基本崩塌”。

对于五大商业模式缺陷，报告称，第一，瑞幸提出的针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的，中国的核心功能性咖啡需求市场规模较小并处于温和增长趋势；第二，瑞幸试图降低折扣水平并同时增加同一门店的销售额，这是不可能完成的任务；第三，瑞幸是无法获得利润的有缺陷的单位经济；第四，瑞幸在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力；第五，小鹿茶的特许经营业务面临很高的合规风险。

归根结底，不论是瑞幸的运作模式、成长速度还是估值逻辑，其在“烧钱”换增长不再流行的资本市场上都是异类。

“烧了十来个亿。”2018年7月，瑞幸创始人兼CEO钱治亚在发布会上轻描淡写地说。

这个轰动业内的数据，在她看来并不值得一提。毕竟，在上一场出行的战争中，她经手的支出，是几十个亿。

同早期神州优车的打法一致，早在2016年初，神州优车董事长兼CEO陆正耀就带领瑞幸初始团队开始细化业务的商业模式、财务模型，并且推演各种可能突发情况下的防范策略，计算出业务不同发展阶段的资金需求和融资节奏。

在陆正耀看来，瑞幸的商业模式，是通过交易模式的创新和技术的应用，根本上改变了原有咖啡行业的交易结构，从而带来了交易成本的显著下降。同时，通过和各领域顶级供应商的深度合作，为客户带来高品质、高性价比和高便利性的咖啡及其它产品。

质疑声此起彼伏，瑞幸却以最快速度直奔纳斯达克。

2019年5月18日，也就是瑞幸成立18个月后，钱治亚携团队敲响纳斯达克的钟声。上市首日，瑞幸股价大涨19.88%，总市值达47.4亿美元，成为“史上最快IPO”。

瑞幸联合创始人、高级副总裁郭谨一曾解释称，“我没想过这个生意能否慢下来。中国这个商业环境，以前是大鱼吃小鱼，现在是快鱼吃慢鱼，一个商业模式如果能跑通的话，很快就会有很多追随者”。

瑞幸越跑越快了。

2019年7月8日，北京凯迪拉克中心，一场声势浩大的媒体沟通会正在进行。

在盛大的瞩目中，瑞幸“小鹿茶”被推向台前。“啵一口，小鹿茶”，伴随着为小鹿茶量身打造的新歌《给鹿小姐的一封信》音乐响起，瑞幸咖啡宣布正式进军茶饮市场，打造属于年轻人的“活力下午茶”。

数位投资人曾对投中网表示，新式茶饮相对而言毛利较高，同时也较容易帮助瑞幸打造出爆品以及差异化产品，从而在同样获客成本的基础上提高客单价，拉升消费频次。甚至很多人认为，仅是国内的咖啡市场，还远远撑不起瑞幸咖啡的估值。

某种程度上，这两者的潜台词分别意味着瑞幸咖啡长时期的大额亏损与不算合理的估值。也正是这交织的两面，构成了瑞幸带给人们的刻板印象与复杂情绪。

或许，大多数人并不愿意去真正剖析瑞幸模式的市场颠覆性，或者说，不愿相信甚至并不相信这门生意可持续的必然性。

但如今的纳斯达克，在等待瑞幸的答案。