海底捞上市是怎么回事？海底捞为什么能上市有什么背景吗？

海底捞公开招股在9月17日截止，预计将于9月26日正式挂牌上市，据报道其公开发售部分获得约4倍超额认购，国际配售部分已经超过20倍超额认购。公司IPO定价17.8港元，为14.8-17.8港元招股区间的上限。

港股史上最贵新股？

海底捞每手1000股，投资者的最低入场费达17979.37港元，拟筹资9.63亿美元。一通证券行政总裁宓光辉认为，海底捞一手就涉及资金1.7万港币，高于早前上市的歌礼(Ascletis Pharma)的1.6161万港元,成为香港史上入场门槛最高、最贵的新股，在弱市中可能也会影响投资气氛。

此前在今年7月9日上市的小米集团最高发售价每股22港元，以每手200股计算，入场费上限约4400港元。小米IPO公开配售超额认购远超海底捞，约为8.5倍，国际部分也获得轻微超额认购，超额认购1.1倍。

而香港媒体报道在9月13日截止招股的美团点评冻资约26亿港元，若以公开集资额17.29亿元估算，相当于超额认购约0.5倍。

目前港股市场IPO市况欠佳，整体环境并不乐观，有观点认为，港股从技术走势上讲已正式宣告陷入熊市。分析认为利率上升、汇率承压以及港股通资金出逃都给市场资金面带来巨大压力，贸易摩擦方面的不确定性还导致了企业盈利预期下调。

在资金入市动能不足的情况下，发行“最贵新股”是否合理？海底捞首席战略官周兆呈在招股记者会上表示，市场波动是常态，选择现在这个时点上市，是对估值、运营稳定、资本市场反应有充分信心，定价是在合理水平。

估值千亿？

海底捞是近十年以来香港市场第一个大型消费服务公司IPO。海底捞去年营业收入达106.37亿元人民币，期内净利润达11.94亿元，以招股价上限17.8元计算，市盈率达到79倍。

不久前海底捞确认基石投资者名单，高瓴、景林、摩根士丹利资管、Snow Lake和Ward Ferry共认购3.75亿美元，占到IPO发行规模的40%，分析称高于常规水平。

保荐人之一招银国际给海底捞的估值高达1000亿元，与百胜中国市值接近，后者目前在中国拥有约8000间肯德基、必胜客及小肥羊等。

但花旗银行分析师此前表示，海底捞的高速增长主要靠今年分店大幅增加70%带动，但激进的扩张计划将削弱公司的同店销售表现，而且公司并无“海底捞”的商标拥有权，因此估值应比全球连锁餐饮同业有折让才算合理。

中信证券则表示，从公司的开店计划即可推断，公司2019年将迎来加速增长。基于公司在独特的管理模式下保持持续成功概率的假设，预计公司2018-2020年归母净利为14.3、24.9、40.1亿元，2018-2020年复合年均增长率为57.5%。中信证券综合给予海底捞合理估值800亿元、折合港币912亿。

门店飞速扩张

按照招股价上限计算，海底捞最多将募集75.65亿港元。据招股书披露，此次IPO集资金额的60%将用于未来5年开设约390家新餐厅的扩张计划，每家新开餐厅的资本开支约为800万元至1000万元。

招股书显示，海底捞去年开设98家新餐厅，翻台率为每天4.6次，今年上半年进一步加快开店速度，新增71家餐厅，截至6月底翻台率下跌至4.2次。公司表示，去年新开的97家餐厅及今年上半年新增的63家餐厅已达到初步月度收支平衡。

近年来，海底捞不断加大在内地及海外市场的餐厅网络扩张。截至6月底，公司在中国内地共有316家餐厅，一线、二线、三线及以下城市餐厅数量分别为78、153、85家，同时在境外拥有25家餐厅，分别位于台湾、香港、新加坡、韩国等地，海外营运收益贡献占比已达到7.5%。

2015年初至今，海底捞在全球的餐厅数量已由112家飙升至362家。公司表示，计划今年整体新增180-220家餐厅，并在未来数年维持这一增速，其中15-25家位于海外。

不过，由于高速扩张，海底捞的资产负债率也大幅上升。公司的资产负债比由2016年的17.9%显著提升至2017年的73%，不过该比率在今年上半年回落至50.7%。截至今年7月底，公司流动负债净额为18.92亿元。

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