相约诺亚，连接责任和底线 | 歌斐资产联合发布《中国私募证券投资基金运营白皮书》

2023年2月14日，歌斐资产携手招商证券共同举办《中国私募证券投资基金运营白皮书》发布会，近两百人业界同仁，齐聚歌斐资产共同回顾境内外私募证券投资基金行业发展历史、探讨境内外私募证券基金管理的现状、交流基金运营实践经验并提出改进的建议，展望未来努力的方向，以期协同和助力营造出一个良好的私募证券基金管理生态圈，推动私募证券基金行业的纵深发展。

中国私募证券基金近20年的发展历程中，取得了长足的进步，无论是管理总规模、管理人的配置理念、投资能力的迭代进化，还是行业监管的日趋完善，以及投资者对风险收益的认知，都带动了中国私募证券行业的发展。据此次白皮书发布内容显示，截至2022年8月末，存量私募证券投资基金管理人9,138家，管理规模5.98万亿。

（图：《中国私募证券投资基金运营白皮书》发布会现场）

不过，当我们对比海外成熟市场的发展情况看，国内私募证券市场在基金运营、治理结构和系统建设上仍有较大上升空间。随着金融改革的深入进行，私募证券基金行业的快速发展也陆续呈现出一些合规和运营相关的问题；私募基金在服务实体经济、防控金融风险、建设有韧性的资本市场如基金管理人的目标上仍有一定距离，基金管理人尽调往往重业绩、轻运营，行业生态还不够健全，市场化、法制化、国际化的道路仍然漫长。为此歌斐资产联合招商证券、高伟绅律师事务所，普华永道，桐湾投资、国盛证券、恒生电子、中泰证券等几家机构对国内100家私募证券基金进行运营管理情况的调研，联合推出首次运营白皮书报告，期望对行业发展产生参考价值，推动建设良好的私募证券基金生态体系，促进整个行业的蓬勃发展。

（图：《中国私募证券投资基金运营白皮书》）

歌斐资产成立于2010年，是诺亚控股集团（即诺亚控股有限公司）旗下定位为专注资产配置，追求绝对回报的多资产管理公司。 歌斐资产管理的资产包括以人民币和美元计价的私募股权、房地产、公开市场产品、信贷及其他多策略投资。作为中国最大的市场化私募股权母基金之一，自成立以来开始布局私募股权投资业务，累积合作100+GP管理人，投资超过360支子基金，直接或间接覆盖超过7,200家底层公司。截至2022年三季度末，歌斐资产管理规模为1562亿。2022年，歌斐资产累计获得41个奖项，被清科研究中心授予“2022中国股权投资市场机构有限合伙人TOP30”、“2022年中国股权投资市场有限合伙人之非国资20强”。

歌斐旗下香港私募基金荣获“基金界奥斯卡”HFM Asia Performance Awards 2021年度最佳FOF对冲基金大奖、BarclayHedge“全球中小型规模（1千-2.5亿美元）FOF”全球第一（过去三年）。作为中国S基金的探路者和领军者之一，歌斐资产连续两年（2020-2021年）被全球母基金协会评为“全球最佳S基金投资机构TOP20”。

本次发布会上，诺亚控股国内集团CEO/歌斐资产董事长殷哲、歌斐资产CEO彭静、招商证券托管部总经理易卫东、Nasdaq eVestment亚洲销售副总裁田红雨、高伟绅律师事务所合伙人张莹、普华永道金融机构服务部合伙人单峰等多位知名学者、诺亚高管从不同角度对私募基金的运营管理及行业变迁进行了深度探讨。

发布会开始，歌斐资产CEO彭静首先为发布会做了欢迎致辞。随后，彭静对于歌斐资产近年来的变化，组织建设和投资土壤的优化做了分享。近年来，歌斐资产充分利用诺亚控股集团平台优势打造其自身特色的生态圈，通过全球化视野及丰富的资产类别（覆盖美元和人民币），不断提升和优化一级市场的DSG生态圈和研究体系的建设。同时，为对标一流公募基金，歌斐组建配置了近40人的研究团队，基于CIO、CSO、IPS办公室观点指导下，以完善的评价体系、严谨的尽调流程、高效的线上管理，与精细化的管理人筛选体系，为客户打造全生命产品服务体系，真正做到围绕同一目标的投研一体化。未来歌斐资产也将始终牢记客户经营的初心，真正从“产品驱动”到 “以客户为中心”为客户提供主动、专业、深度、有品质的服务。

（图：歌斐资产CEO 彭静）

招商证券托管部总经理易卫东通过行业成长数据分析、行业发展变化剖析分享了中国私募基金托管外包行业的发展变化。易卫东从制度设计、能力创新、运营文化和金融科技的应用四个角度展望中国私募基金托管外包行业发展方向。从私募托管外包服务规模，数量，管理人数量，历年获批的券商托管数据可以看出，托管外包伴行业一起成长发展；另一方面，从银行托管一家独大，到券商托管与银行托管鼎足而立，表明了行业的认可。

易卫东还介绍到，托管行业的发展仍取决于资产规模的增长以及管理能力的不断进步。目前，我国相较于西方发达资管市场的托管规模还有增长空间，另外在金融科技应用上仍处于初步阶段，出海服务还未开发。而随着基金托管行业的发展，一方面可以丰富多样化服务模式，拓展个性化产品设计；另一方面，可以打通机构间信息共享瓶颈，向公募看齐，让私募的估值更具有时效性。

（图：招商证券托管部总经理 易卫东）

歌斐资产基金运营部负责人叶芳分享了中国私募基金运营管理的发展变化。她介绍到，我国私募基金行业已经从一个小众行业发展为资产管理行业的重要组成部分，开始从量的增长向质的发展迈进。从政策环境上看，私募基金的运作正逐步规范，监管平台的数字化建设也进一步完善私募基金的发展。另外，她提到数字化运营是保障私募基金安全、稳健运行的有效保障。根据白皮书数据统计，基金规模的大小会采取不同的运作方式，而这会导致基金运营系统建设参差不齐，投入重视度不一等发展缺陷。

同时，她还通过对比了境内外基金发展情况探讨未来基金行业面临的挑战。海外对冲基金发展历史久，规模大；另外，海外对冲基金规模增长速率和监管的强度保持同步，这样的成长模式更好地方便三方调研机构做趋势研判，更好的让投资人了解基金运营的风险与业绩追踪。而境内的私募基金发展，存在发展快速但规模均值低、运营策略丰富但运营繁琐等系统性弊端，从而导致目前境内基金运营存在效率和质量难以满足投资人需求的问题。

叶芳认为，未来在基金行业的发展，要从三方面转型着手发力：第一，管理人和第三方调研机构从合规驱动、流程驱动、技术驱动和数据驱动等维度来评估该基金的运营成熟度；第二，基金运营人才的专业知识储备已经数字化思维搭建能力需强化；第三，通过管理人和三方机构的协同模式的探索以及数字化建设来打造一条适合中国私募基金发展的运营路径。

（图：歌斐资产基金运营部负责人 叶芳）

（图：《中国私募证券投资基金运营白皮书》发布）

发布会后的圆桌论坛上，桐湾资产CEO/诺亚国际集团高级顾问李宏、Nasdaq eVestment亚洲销售副总裁田红雨、高伟绅律师事务所合伙人张莹、普华永道金融机构服务部合伙人单峰、九坤以及高毅共同就境内外私募基金运营管理行业变迁进行了探讨。

内容涉及了境内外基金管理信息披露方式，境内外对私募基金运营的政策监管区别，从审计角度看待私募基金运营发展等。

（图：圆桌论坛）