放任股市萎缩 台湾新当局自己在穷台？

台湾《中国时报》22日社论说，一段时间以来，台股成交量能持续萎缩，百档以上股票每日成交量不到10张，将近千档上下波幅在1%以内。对照手机游戏宝可梦抓宝热潮的“丧尸”人群，台股可用僵尸横行形容惨状。水清无鱼，股民及证券从业相关人员哀号遍野，证券市场提供上市柜企业筹融资功能也大幅缩减。

根据证交所统计，上半年台股日均量仅剩712亿元（新台币，下同），不仅较2015年922亿元大幅缩水210亿元，甚至比证所税引发台股风暴的2013年日均量769亿元还低。券商莫不忧心忡忡，800亿是业者的损益平衡点，712亿意味券商基本上是亏本经营。显然台股市场正面临极大危机，根本问题在成交量能萎缩。

冰冻三尺，非一日之寒，萎缩并非最近才出现。近5年来台股除了2012年2月及2014年7月曾出现日均量大于千亿的成交量外，剩下的月份日均成交量全部低于千亿。成就两的萎缩除让企业不易筹资外，因此形成的低收益环境，也让台股优质企业暴露在外资并购的高度风险下。6月份外资艾司摩尔（ASML）就以新台币1000亿元全额收购股后汉微科，在台股下市。不是说被外资并购不好，但优质企业全部被买走成为外资企业后，台股最后还剩下什么？劣币驱逐良币、缺乏优质企业的股票市场是台湾想要的吗？这是一个非常严肃且必须认真看待的问题。

台股量能急冻，除了本身长期的结构性问题外，短期的税制因素，如早先的证所税等，都是朝向不利证券市场发展的方向实施，逼使岛内大户及中实户纷纷出走，形成资金严重外流现象。史上最长的连续24季金融帐净流出，刚好验证近5年来台股量能持续萎缩的事实。岛内复委托金额频创新高，也坐实这个推论。

根据券商公会统计，2015年岛内证券商复委托买卖海外有价证券总成交金额达新台币1.7兆元，较2014年成长16%，创下历史新高。其中香港及中国大陆复委托金额加总高达4065亿元，仅次于美国及卢森堡，比重接近1/4。值得留意的是，受到沪港通带动，中国大陆及香港的复委托成交金额增幅分别为871.5亿元及515.36亿元，高居第1及第3。这似乎意味着这些把钱从岛内搬到岛外的大户，投资重心不再局限于欧美市场，而是开始转向中国及与中国高度连动的香港市场。

钱四脚，人两脚，市场趋势往往走在政策前端。看着这样的趋势，去年曾铭宗还在台湾“金管会主委”位置时，一度松口启动台港通的前期准备工作，目的是借由台港股市更紧密的结合，提振台股成交量能及国际能见度，长期则是朝向台沪通方向发展。只是，随着政党轮替，台港通就如同服贸及货贸一样，一旦牵涉到两岸协议，就会被锁进冰柜，难见天日。相较之下，“台新通”在新南向政策这个大旗庇荫下，今年6月底开始单向开通，而“台日通”早在去年9月就在政治正确导引下正式开通，但两者都未对台湾资本市场产生实质效益。

台股是一个浅碟子市场，容纳量不大，想要吸引具有潜力的企业来台挂牌上市，难度极高。但台湾有很多优质企业，可以营造更好的筹资环境，让优质企业愿意留下来打拚，维系市场动能，这或许是首要之急。进一步，台当局更要思考如何在既有基础下，扩大市场规模。开放“中国大妈”来台投资，是个不错又新奇的想法，只是投资标的设限在基金及ETF上，对台股帮助有限。更何况现在陆客连来都不来了，资金活水又怎么会进来呢？再好的想法，若是欠缺配套与执行力，终究还是空中楼阁而已。

税制及法规的松绑确实很重要，但还是不够，真正关键在于能否引资回流，台港通、甚至台沪通是可尝试的方向。从大陆与香港地区复委托金额快速增加，可以看出岛内投资人对于陆股及港股具有高度兴趣，为何不透过台港通或台沪通把这些资金引回台湾呢？而且台股、陆股及港股彼此之间的挂牌企业，存在高度互补性，也让投资人选择可以更加多样，互联互通的效果一定大于台星通及台日通。

为政治正确而舍近求远、舍本逐末，台湾新当局是自己在穷台。